20141001-渤海证券-计算机行业_2014年4季度投资策略报告-软件行业景气度较高_准备迎接行业旺季_23页_1019kb

报告摘要

软件行业景气度较高，准备迎接行业旺季总结

核心内容

本报告是渤海证券于2014年10月1日发布的计算机行业2014年4季度投资策略报告，由分析师齐艳莉撰写，助理分析师王洪磊协助。报告主要分析了计算机行业中硬件、软件和IT服务板块的发展现状与前景，提出了对四季度的投资建议。

主要观点

硬件行业持续低迷，短期难言改观：受宏观经济疲软和微型计算机普及率提高影响，微型计算机产量增速持续下降，平板电脑需求的增加进一步替代了传统台式机和笔记本电脑需求。外部设备行业呈现分化趋势，显示器增长，而打印机则下滑。整体来看，硬件行业利润水平仍处低位，预计短期内难以明显好转。
软件行业增速放缓，但仍维持较高景气度：软件行业整体收入增速稳定，虽然受宏观经济影响增速有所放缓，但行业规模持续扩大。四季度作为传统旺季，预计单月收入增速将有所回升。软件出口整体平稳，外包服务出口增速高于行业平均水平，未来全球经济企稳回升有望带动软件出口增速回升。
软件板块带动行业增长，四季度进入收获期：从历史数据来看，计算机行业营收和利润呈现明显的季度性分布，四季度为利润收获期。软件板块的利润占比显著高于硬件和IT服务板块，预计四季度软件板块将继续带动行业利润增长。
维持计算机行业“中性”投资评级，看好软件板块：由于软件板块业绩增长显著，估值溢价率较高，但需警惕预期透支带来的估值风险。硬件和IT服务板块估值支撑不足，存在回调风险。因此，维持计算机行业整体“中性”投资评级，软件板块给予“看好”评级。

关键信息

行业现状

硬件行业：
- 微型计算机产量增速下降，平板电脑需求替代效应显著。
- 显示器产量同比增长18.6%，打印机产量同比下降5.1%。
- 整机制造收入和利润增速较低，零部件制造收入和利润增速仍为负，外围设备制造收入和利润增速有所回升。
- 预计四季度硬件行业整体业绩仍难有明显好转。
软件行业：
- 2014年1-8月软件行业收入同比增长21.5%，增速放缓但保持较高景气度。
- 数据处理和运营服务、IC设计、嵌入式系统软件等子行业收入增速稳定，云计算和大数据产业化趋势明显。
- 软件出口规模同比增长14.7%，外包服务出口增速维持在20%左右，占比继续增加。

投资建议

四季度投资策略：
- 行业将继续保持年初以来的强势走势，但涨幅将逐渐缩减。
- 重点关注有政策支撑、概念持续性强、前期走势未被透支的板块，如移动支付、信息安全、物联网和金融IT。
- 短期可关注具有BAT概念和苹果概念的个股，以博取机会性投资收益。
重点个股推荐：
- 新大陆（000997.SZ）
- 超图软件（300036.SZ）
- 东软载波（300183.SZ）
- 梅安森（300275.SZ）
- 恒生电子（600570.SH）

估值情况

计算机行业整体TTM市盈率：63.3倍，较沪深300估值溢价率624%。
软件板块TTM市盈率：71.71倍，估值溢价率720%，高于硬件和IT服务板块。
硬件板块TTM市盈率：58.05倍，估值溢价率564%。
IT服务板块TTM市盈率：55.3倍，估值溢价率533%。

结构与数据支持

图表目录

图1：2013年2月-2014年8月微型计算机累计产量及同比增速情况
图2：2013年2月-2014年8月笔记本累计产量及同比增速情况
图3：2011年4季度-2014年2季度平板电脑销量及同比增速情况
图4：2013年2月-2014年8月显示器累计产量及同比增速情况
图5：2013年2月-2014年8月打印机累计产量及同比增速情况
图6：2013年2月-2014年7月计算机制造累计收入及增速情况
图7：2013年2月-2014年7月计算机制造利润总额及增速情况
图8：2013年2月-2014年7月计算机整机制造收入及增速情况
图9：2013年2月-2014年7月计算机整机制造利润及增速情况
图10：2013年2月-2014年7月计算机零部件制造收入及增速情况
图11：2013年2月-2014年7月计算机零部件制造利润及增速情况
图12：2013年2月-2014年7月计算机外围设备制造收入及增速情况
图13：2013年2月-2014年7月计算机外围设备制造利润及增速情况
图14：2013年2月-2014年7月其他计算机制造收入及增速情况
图15：2013年2月-2014年7月其他计算机制造利润及增速情况
图16：2013年2月-2014年8月软件行业累计收入及增速情况
图17：2013年2月-2014年8月软件行业单月收入及增速情况
图18：2013年2月-2014年8月软件子行业收入同比增速情况
图19：2013年2月-2014年8月软件行业收入构成变化情况
图20：2013年2月-2014年8月软件出口规模及增速
图21：2013年2月-2014年8月软件、外包服务出口增速情况
图22：2014年7月1日-2014年9月30日中信一级行业涨跌幅情况
图23：2014年1月2日-2014年9月30日计算机子行业估值溢价率情况

表格目录

表1：2014年中期计算机各板块主要成长性指标
表2：计算机行业营收及利润季度性分布明显
表3：子板块营收及利润季度性分布情况
表4：三季度行业指数涨跌幅
表5：计算机行业个股三季度涨跌幅榜
表6：2014四季度股票池

投资策略说明

投资评级标准：
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准：
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%