20221017-国联证券-时代电气-688187.SH-三季度业绩加速增长_中低压IGBT增速强劲_3页_343kb

报告摘要

时代电气（688187）在2022年三季度展现出强劲的业绩增长，公司整体收入和净利润均实现同比增长。公司主要业务包括轨道交通、功率半导体器件及新能源汽车电驱系统，其中新兴装备业务表现尤为突出，成为推动公司业绩增长的重要动力。

三季度业绩增长显著：2022年前三季度公司总收入达108.76亿元，同比增长27.56%；归母净利润达15.63亿元，同比增长29.97%；扣非后归母净利润11.38亿元，同比增长29.51%。
单季度增速持续提升：2022年第三季度收入为43.49亿元，同比增长34.72%；归母净利润为6.92亿元，同比增长36.40%。
毛利率和净利率变化：毛利率为31.84%，同比下降6.28个百分点；净利率为15.96%，同比下降0.20个百分点。
费用率普遍下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降1.21、1.71和3.93个百分点，显示出公司在成本控制方面的优化。
轨道交通业务企稳回升：前三季度轨道交通业务收入为72.02亿元，同比增长5.37%，占整体收入的66%，显示出该业务正在逐步回暖。
新兴装备业务高增长：功率半导体器件和新能源汽车电驱系统业务前三季度收入分别为12.92亿元和8.35亿元，同比增速分别高达77.82%和193.83%。其中，子公司时代半导体的中低压IGBT产品收入同比增长超过一倍，成为主要成长驱动力。

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	185.55	214.13	247.37
归母净利润（亿元）	25.42	27.78	29.32
EPS（元/股）	1.80	1.96	2.07
PE（倍）	32	29	28
目标价（元）	71.06	-	-

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	16034	15121	18555	21413	24737
净利润（百万元）	2497	2035	2556	2794	2948
EPS（元/股）	1.7	1.4	1.8	2.0	2.1
市盈率（P/E）	33	40	32	29	28
市净率（P/B）	3.4	2.5	2.3	2.2	2.0
EV/EBITDA	22.3	39.7	17.7	15.4	14.1

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业利润（百万元）	2778	2101	2757	3016	3184
毛利率（%）	37.22	33.74	35.24	35.46	34.82
净利率（%）	15.57	13.46	13.78	13.05	11.92
ROE（%）	10.38	6.19	7.23	7.32	7.17
ROIC（%）	16.19	10.83	13.22	13.91	13.67