20241012-浙商证券-流动性周度观察_资金面和短端的机会_14页_1mb

债券市场周报总结

核心观点：综合财政和货币政策分析，后续资金面重演2023年四季度的概率较低，叠加近期赎回潮导致资金利率和短债超调，资金利率中枢仍有下行动力，对应短端品种机会相对更强。

周度观察：过去一周资金面呈现先紧后松格局，周三后流动性缓解，存单出现右侧行情，受权益行情波动和赎回浪影响，周四开始资金利率下行，存单收益率上升后回落。

周度思考：财政政策方面，财政部强调年内政府债新增2万亿概率高，短期权益行情对资金摩擦减弱，中期专项债支出加速配合央行政策，难以再现2023年资金紧张。货币政策导向“流动性合理充裕”，新工具如临时逆回购和资本市场支持政策有助于资金价格稳定和分层缓解。资产定价上，资金利率中枢可能下行，短端品种如存单和中短信用债确定性增强。

资金复盘与展望：央行持续净回笼，MLF到期量大，资金利率多数回落，波动性增加，短期流动性压力降低。

存单复盘与展望：一级市场净融资转负，发行成功率下降；二级市场成交活跃，存单右侧行情延续，理财和货基逐步布局，收益率整体上行但下行空间存。

风险提示：货币政策操作转向、外汇占款超预期、政府债融资偏差、存单净融资超预期等风险可能导致流动性变化或资产价格波动。