20250608-招商期货-玻璃纯碱周报_宏观利多_空头拥挤_玻璃纯碱反弹_38页_1mb

玻璃与纯碱周报总结

核心内容

本报告分析了2024年6月2日至2025年6月8日期间玻璃与纯碱市场的走势及影响因素，重点包括宏观政策、供需变化、库存情况、价格波动及策略建议。

主要观点

• 宏观利好支撑反弹：6月6日中国人民银行开展1万亿元买断式逆回购操作，打破常规操作时间，为市场带来宏观利多，推动玻璃反弹。
• 空头拥挤引发反弹：玻璃市场空头交易较为集中，导致价格下跌趋势在宏观利好下出现反弹。
• 纯碱下跌趋势有反复：虽然纯碱期货价格大跌，但因空头减仓，价格出现中等反弹，但现货成交一般，价格中心下移。
• 玻璃供应端有复产预期：预计6月新增5条产线复产，供应环比增加1.5%。光伏玻璃日融量回升，但库存开始累积。
• 下游需求疲软：玻璃下游开工率48%，低于往年同期12个百分点。深加工企业订单天数10.4天，环比改善。
• 房地产市场持续疲软：4月房地产销售和新开工数据走弱，期房销售受阻，房地产商资金紧张。
• 库存高位：湖北、华南玻璃库存创历史同期新高，纯碱社会库存高位略回落。
• 成本端回落：煤炭、纯碱价格同步回落，部分工艺利润恢复。
• 出口强劲但难持续：纯碱出口量达17万吨，同比增加38%，但出口单价大幅回落，预计难以突破40万吨/月。
• 策略建议：建议投资者在玻璃方面采用熊市价差组合或轻仓做空；在纯碱方面可依托1450之上卖看涨期权，或买纯碱空玻璃。

关键信息

玻璃市场

• 产销情况：全国平均产销率104.2%，略超100%。但湖北、河北等地区库存高位。
• 库存走势：湖北玻璃库存创历史同期新高，华南库存也处于高位。
• 需求情况：玻璃周度需求103.4万吨，同比-15%。下游开工率48%，环比-2%，低于往年同期。
• 价格与成本：玻璃价格处于十年低位，但相对估值亏损不严重。成本端煤炭、纯碱价格同步回落。
• 持仓变化：前二十空头集中减仓20万手，引发反弹。FG09合约持仓量小幅回落。
• 期限结构：玻璃近端更弱，纯碱中性，远期升水。

纯碱市场

• 库存情况：纯碱社会库存高位略回落，交割库库存34万吨左右。
• 供应情况：纯碱开工率80%左右，二季度供应增速2%。连云港碱投产，预计增加供应。
• 需求情况：纯碱需求偏弱，光伏玻璃库存天数30天，环比+13%。出口量17万吨，处于高位。
• 价格走势：纯碱期货价格大跌后反弹，但现货成交一般，价格中心下移。
• 利润情况：纯碱各工艺利润有所恢复，但整体仍处于低位。
• 持仓变化：纯碱多空均减仓，空头减仓力度较大，远期合约持仓走平。
• 期限结构：纯碱期限结构中性，供需相对均衡。

后市展望

• 玻璃：短期内反弹可能持续，但长期下跌趋势预计延续，建议轻仓做空或卖看涨期权。
• 纯碱：短期价格有反复，但长期下跌趋势可能延续，建议依托1450之上卖看涨期权。
• 风险提示：房屋需求大幅复苏可能对市场造成冲击，需关注相关风险。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，拥有期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）。
• 背景：曾历任某500强采购部、某大型国企期货部经理，具备丰富的化工品品种套期保值、对冲交易及期货点价经验。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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