20220419-第一上海证券-华润燃气-01193.HK-2021年毛差虽承压_盈利能力仍持续攀升_3页_372kb

公司财务与业务总结

核心内容概览

本报告总结了某燃气公司在2021年的财务表现及业务发展情况，并提供了未来三年的财务预测。报告重点分析了公司盈利能力、业务增长、财务状况及市场前景，同时强调了公司对行业整合和优质项目的开发策略。

主要财务与业务表现

2021年业绩亮点

• 营业收入：全年实现营业收入78.18亿港元，同比增长39.9%。
• 归母净利润：全年归母净利润为6.395亿港元，同比增长24.2%。
• 每股收益：每股摊薄收益为2.82港元，同比增长22.2%。
• 派息政策：公司全年派息率为45%，末期每股派息为127港仙，同比增长43.6%。
• 毛利率：整体毛利率为23.4%，同比下降3.5个百分点，主要受上游气价上涨影响。
• 费用管控：总费用率从14.8%降至12.8%，费用管控能力提升。

销气量与毛差

• 销气量增长：全年销气量为340.8亿方，同比增长17.4%。
  • 居民气量增长9.5%
  • 工业用户销气量增长22.5%
  • 商业用户销气量增长18.1%
• 单方毛差：单方毛差为0.52元，同比减少0.07元。

综合服务与综合能源业务

• 综合服务业务：营业收入增长67.6%至22.4亿港元，其中燃气具销量增长52%至61.3万台，毛利增长45%至10.3亿港元。
• 综合能源业务：全年新增签约项目38个，累计签约项目达144个，能源销量折合天然气1.2亿方，同比增长77.6%。

未来三年财务预测

项目与战略发展

• LNG接收站：公司签约首个LNG接收站“如东LNG”，预计2024年建成，短期及长期周转规模分别为650万吨和1000万吨，覆盖江苏、浙江、安徽、河南和山东五省。
• 区域整合：公司将加大优质城燃项目开发力度，重点开发大型工业项目，聚焦小微商业开发，把握行业并购整合机会。
• 业务增长：公司将继续推进综合服务与综合能源业务，实现规模增长和效率提升。

财务分析要点

盈利能力

• 毛利率：从26.9%下降至23.4%，随后预计持续下降至20.4%。
• 净利率：从9.2%下降至8.2%，未来三年预计维持在7.2%左右。
• EBITDA利率：从13.4%下降至12.2%，未来三年预计维持在11.1%左右。
• 盈利对利息倍数：从19.12倍上升至27.42倍，随后略有下降，但仍保持较高水平。

营运表现

• SG&A/收入：从14.0%下降至12.3%，未来三年预计维持在11.7%左右。
• 库存周转：从9.0下降至7.0，未来三年预计进一步下降至5.2。
• 应收账款天数：从82.6天下降至73.3天，未来三年预计下降至57.1天。
• 应付账款天数：从180.5天下降至159.6天，未来三年预计下降至119.7天。

财务状况

• 净负债/权益：从1.30下降至1.26，未来三年预计下降至1.14。
• 收入/总资产：从0.60上升至0.74，未来三年预计上升至0.85。
• 总资产/股本：从2.59下降至2.57，未来三年预计下降至2.51。

估值与投资建议

• 目标价：47.20港元，较当前股价33.05港元上涨42.7%。
• 市盈率：目标价对应2022年16倍PE，具有吸引力。
• 投资评级：维持“買入”評級，認為公司盈利能力持續提升，业务扩张及气源优化将推动未来增长。

公司背景与联系信息

• 公司名称：某燃气公司
• 股票代码：1193
• 已发行股本：23.14亿股
• 市值：764.8亿港元
• 主要股东：华润集团（持股61.46%）
• 联系信息：
  • 香港中環德輔道中71號
  • 永安集團大廈19樓
  • 電話： (852) 2522-2101
  • 傳真： (852) 2810-6789
  • 邮箱：Simon.luo@firstshanghai.com.hk

风险提示

• 本报告仅供机构投资者参考，不构成投资建议。
• 所有预测基于现有信息，未来可能因市场变化而调整。
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