20210329-第一上海证券-华润燃气-01193.HK-业绩超预期_派息率提升_持续推动重点项目落地_3页_334kb

公司总结：买入评级与业绩展望

核心内容概述

本报告分析了某燃气公司在2020年全年及2021年展望的财务与经营表现。公司全年营业额虽小幅下滑，但净利润与每股盈利均实现增长，且在2021年展现出强劲的复苏预期。同时，公司持续提升派息比率，优化气源结构，推动重点项目落地，整体表现出积极的发展态势。第一上海将公司目标价提升至54港元，维持买入评级。

主要观点

业绩表现

• 全年营业额：2020年公司总营业额为558.64亿港元，同比下滑1.95%。
• 燃气销售收入：全年录得448.3亿港元，同比小幅下滑0.9%；较上半年降幅明显收窄。
• 接驳费收入：全年为99.7亿港元，同比下降6.6%，但较上半年降幅显著收窄。
• 净利润：全年实现股东应占溢利51.51亿港元，同比增长2.14%。
• 每股盈利：全年每股基本盈利为2.31港元。
• 派息计划：公司拟每股派息93港仙，派息率由2016年的29.8%提升至2020年的40.3%，复合增长率达19.9%。

销气量与价格

• 全年销气量：290亿方，同比增长3.6%。
• 下半年销气量增长：较去年同期增长12.6%，显示下半年运营改善。
• 用户类别表现：
  • 居民气量同比增长10.7%；
  • 工业用户销气量同比增长6.4%；
  • 商业用户销气量仍受疫情影响，同比倒退5.4%。
• 销气价差：微升至0.59元/立方米。
• 2021年预期：商业气量预计大幅改善，总销气量有望恢复双位数增速，销气价差将维持稳定。

接驳业务

• 2020年接驳情况：全年实现新接驳居民用户305万户，超中期指引。
• 平均接驳费：2690元人民币/户，较2019年略有下降。
• 2021年展望：接驳业务将回归常态，新接驳户数预计达320万户。

重点项目进展

• 宁波项目：2020年8月正式运营，贡献利润约0.55亿元人民币。
• 天津项目：年内扭亏为盈，贡献约1.1亿元利润。
• 山西项目：已完成尽调与审计评估，有望近期签署正式协议，预计年新增销气量9亿方，覆盖用户202万户。
• 2021年计划：持续加大项目拓展投入，收并购CAPEX预计约为30亿港元。

关键信息

财务预测

财务指标

财务状况

• 现金与负债：截至2020年底，公司持有现金134亿港元，借贷总额109亿港元，维持净现金状态。
• 资产负债率：净负债/权益由2019年的1.72下降至2020年的1.30，预计2021年进一步降至1.27。
• 资产与收入：收入/总资产由2019年的0.70下降至2020年的0.60，预计2021年回升至0.61。

投资建议

• 目标价：提升未来12个月目标价至54.0港元，相当于2021年20倍PE。
• 评级：维持“买入”评级。
• 股价表现：当前股价为42.95港元，较目标价有25.73%的上涨空间。

公司背景

• 股票代码：1193
• 已发行股本：23.14亿股
• 市值：891.38亿港元
• 主要股东：华润集团（持股63.95%）
• 每股净资产：15.68港元

风险提示

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附注

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