> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润燃气（01193.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容 华润燃气（01193.HK）发布2026年半年报，总体业绩稳健，收入与利润均实现小幅增长。公司2026H1实现营收533.81亿港元，同比+5.2%；归母净利润24.29亿港元，同比+1.0%；中期派息金额为30港仙/股，与去年同期持平，派息率维持在28%。公司整体经营现金流改善，回购与分红力度增强，展现出对股东回报的重视。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现归母净利润24.29亿港元，同比增长1.0%，业绩总体企稳。除税前溢利同比增长5.2%，但因有效税率上升，净利润增速略低于税前溢利。 - **收入结构**：公司营收主要来源于零售气业务，2026H1零售气收入同比增长5.8%至478.40亿港元，分部溢利占比达72.4%。工业气量恢复正增长，气源统筹能力增强，统筹规模同比增长17%，获取非常规资源4亿方，平台交易量突破69亿方，同比增长185%。 - **接驳业务**：接驳业务收入和分部业绩同比分别下降9.6%和9.7%，但新增居民用户65.1万户，其中新房接驳54.9万户，旧房接驳10.2万户。接驳收入占比由2025H1的5.6%降至2026H1的4.7%，收入结构持续优化。 - **综合服务业务**：收入同比增长12.8%至16.30亿港元，分部业绩同比增长13.3%至6.67亿港元，厨电燃热和安防等业务规模扩张，盈利能力稳步提升。 - **综合能源业务**：收入同比增长11.9%至10.49亿港元，分部业绩同比增长17.7%至1.90亿港元，能源销售量同比增长10.0%至20.5亿千瓦时。累计投运项目1,756个，装机规模达3.75GW，其中零碳园区1.47GW、工业供热1.62GW、交通充能663MW。 - **现金流与股东回报**：2026H1经营性现金流同比增长14.6%至34.5亿港元，公司持续回购股份并稳定分红，上半年累计回购3,785万股，耗资约6.98亿港元，增厚股东回报。 - **财务预测**：我们维持2026至2028年公司归母净利润预测为35.78/37.30/39.60亿港元，对应PE分别为9.3/9.0/8.4倍（估值日期2026年9月4日）。公司盈利能力和估值水平保持稳定，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万港元) | 102,676 | 97,733 | 99,032 | 101,450 | 104,784 | | 同比(%) | 1.39 | (4.81) | 1.33 | 2.44 | 3.29 | | 归母净利润(百万港元) | 4,088 | 3,547 | 3,578 | 3,730 | 3,960 | | 同比(%) | (21.74) | (13.24) | 0.87 | 4.25 | 6.17 | | EPS-最新摊薄(港元/股) | 1.77 | 1.53 | 1.55 | 1.61 | 1.71 | | P/E(现价&最新摊薄) | 8.17 | 9.42 | 9.34 | 8.96 | 8.44 | ### 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 收盘价(港元) | 16.70 | | 一年最低/最高价 | 14.53/23.38 | | 市净率(倍) | 0.84 | | 港股流通市值(百万港元) | 38,644.01 | ### 股东权益与负债 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 股本(百万股) | 2,314.01 | 2,314.01 | 2,314.01 | 2,314.01 | | 归属母公司股东权益(百万港元) | 44,176.11 | 45,535.56 | 46,915.53 | 48,341.06 | | 负债合计(百万港元) | 68,378.85 | 70,582.96 | 71,160.29 | 71,333.97 | | 资产负债率(%) | 50.13 | 49.87 | 49.03 | 48.05 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026至2028年归母净利润预测分别为35.78亿港元、37.30亿港元、39.60亿港元。 - **估值**：对应PE分别为9.3/9.0/8.4倍，估值水平逐步下降。 ### 风险提示 - 地产周期影响 - 天然气消费量不及预期 - 极端天气与国际局势变化 - 安全经营风险 ## 总结 华润燃气2026年上半年业绩稳健，收入与利润均实现小幅增长，展现出公司在市场波动中的韧性。零售气业务是主要盈利来源，工业气量恢复正增长，气源统筹能力显著增强。接驳业务收入下降，但新增用户数量仍保持一定水平，收入结构持续优化。综合服务和综合能源业务表现良好，盈利能力提升。公司经营性现金流改善，回购与分红力度增强，进一步巩固股东信心。整体估值水平合理，维持“买入”评级。未来需关注地产周期、天然气消费、极端天气及国际局势等潜在风险。