20231126-中航证券-周报_增量稳房地产政策的推出或有助于房地产投资企稳_6页_2mb

2023年11月20日-11月26日宏观研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了近期美国货币政策动向、中国房地产市场表现、资金面状况及人民币汇率走势，并探讨了相关政策对市场的影响。

主要观点

美联储政策动向

• 加息周期接近尾声：美联储11月会议纪要显示，虽然通胀回落进展有限，但加息概率较低，市场普遍认为7月加息为本轮最后一次。
• 市场预期未变：CME数据显示，市场预期美联储将在明年6月降息，当前利率水平将维持至明年6月。
• 政策信号偏鹰：会议纪要释放的信息未超出市场预期，且未提及降息“时点”，导致市场短期反应偏负面，但随后反弹。

房地产市场表现

• 拖累经济仍显著：房地产投资和出口仍是当前经济的拖累因素，其中房地产投资拖累更为明显。
• 房地产投资持续下滑：10月房地产开发投资降幅达10%以上，居民购买新房意愿依然偏低，销售面积和销售额同比降幅均超过8%和10%。
• 政策支持待加强：房地产投资企稳仍需依赖增量稳增长政策，如改善型住房购房政策及对非国有房企的金融支持。

资金面与债券市场

• 流动性压力上升：11月资金利率持续在2%以上高位运行，DR007和SHIBOR1W均较上周五上行，显示资金面紧张。
• 债市持续回调：长端收益率回调幅度加大，信用债收益率上行幅度弱于利率债，导致信用利差压缩。
• 政策预期对债市影响有限：当前债市对经济修复底色验证前，基本面压力相对平缓。

人民币汇率走势

• 强势反弹：人民币汇率因美元走弱和美国通胀数据下行而反弹，美元兑人民币即期汇率回升近1000BP。
• 支撑因素：年底企业结汇需求上升、欧美消费回暖、美联储加息预期降温均对人民币汇率形成支撑。
• 预期美元指数下行：若美联储维持当前政策路径，美元指数或进一步下行，人民币汇率外部约束减弱。

关键信息

房地产政策优化

• 深圳松绑购房杠杆：二套房首付比例下调，普宅认定范围扩大，释放政策宽松信号。
• “三个不低于”政策：鼓励非国有房企融资，确保信贷增长稳定性，以支持经济。

货币政策与市场反应

• MLF增量续作：11月MLF操作延续，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性。
• LPR利率未调整：受商业银行息差压力影响，LPR下调面临阻力，年内进一步降息条件不足。

市场预期与投资建议

• 投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

数据概览

房地产投资数据（2023年10月）

• 房地产开发投资同比降幅达10%以上。
• 新房销售面积和销售额同比降幅均超过8%和10%。
• 房企开发资金同比降幅仍达17%，国内贷款同比转负。
• 房企仍以保交楼为主，新开工面积大幅萎缩。

资金利率

• DR007报收2.18%，较上周五上行16BP。
• SHIBOR1W报收2.20%，较上周五上行24BP。

房地产政策影响

• 政策优化或有助于稳定居民购房需求，推动经济预期筑底向好。
• 政策效果仍需观察，目前房地产投资仍未见明显起色。

风险提示

• 国际局势出现黑天鹅事件。
• 海外宏观经济下行超预期。
• 国内稳增长政策效果不及预期。
• 国内需求端恢复速度显著偏慢。

研究团队介绍

• 宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势与流动性变化，指导大类资产配置。

联系方式

• 分析师：

  • 符旸：SAC执业证书S0640514070001，联系电话010-59562469，邮箱fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东：SAC执业证书S0640520030001，联系电话010-59219572，邮箱liuqd@avicsec.com
  • 刘倩：SAC执业证书S0640122090025，联系电话010-59562515，邮箱liuqian@avicsec.com

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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