2024-12-26-高盛-全球经济分析_贸易重定向或有助于降低美国以外发达市场的通胀（摘要）_13页_701kb

高盛研究报告：贸易重定向对美国以外发达市场通胀的影响

核心结论

1. 关税预测：预计特朗普政府将对中国进口商品加征20个百分点关税（产品层面最高60个百分点），对欧洲汽车加征22.5个百分点关税，并对中国产电动汽车征收墨西哥关税。
2. 供应增加：关税导致美国需求下降，商品供应可能重定向至非美发达市场（Non-US DMs），估算约1000亿美元商品可供转移。
3. 通胀下行压力：贸易重定向可能导致美国以外发达市场核心商品价格下行0.2-0.4%，整体核心价格下行0.1-0.2%，主要依据学术研究的供需弹性模型（需求弹性1.3%，供给弹性0.8%）。

关键分析

• 需求与供给：关税每提高1个百分点，美国进口需求下降1-2%，学术研究支持需求弹性均值1.3%。
• 价格效应：商品供应增加1个百分点，消费者价格可能下降0.8%，推导出核心商品价格潜在下行0.2-0.4%。
• 供给转移模式：核心商品转移对价格的影响大于汽车，后者供给增加可能导致欧洲汽车价格下行2%。

前次贸易战启示

• 国际证据显示，前次贸易战争并未显著推高非美发达市场价格，存在贸易规避行为（如中国转向新兴市场出口）可能限制下行压力。
• 价格未出现系统性偏离，但供给重定向仍可能通过降低非美市场进口渗透率产生轻微拖累。

风险因素

• 其他经济体报复、经济增长放缓及汇率波动可能共同影响通胀。
• 长期可能因贸易效率降低而轻微推高通胀，短期下行压力与高盛对发达市场利率的鸽派展望一致。

结论
短期内贸易重定向可能对非美发达市场通胀形成有限下行压力，但幅度有限且受多种因素制约。