20230310-东吴证券-宏观点评_2月非农预示加息结局_7页_734kb

宏观点评总结（20230310）

核心内容概述

2023年2月美国非农数据及宏观经济表现表明，美国劳动力市场依然强劲，超预期的就业增长和通胀压力使得美联储可能继续维持较高的加息节奏。分析师指出，尽管此前担忧经济衰退，但当前的焦点已转向经济上行压力，尤其是通胀的持续高企。因此，美联储可能将利率峰值推高至5.5%以上，且加息可能持续至2023年5月。

主要观点

• 劳动力市场持续紧张：
  美国各行业用工需求旺盛，特别是服务业中的休闲和酒店业、教育和保健服务业，成为新增就业的主要来源。2月非农就业人数若低于预期（如不足10万人），则可能维持25bp加息；若超过30万人，则可能开启50bp加息。

• 薪资上涨动能未减：
  尽管1月私人行业平均时薪同比增速有所放缓，但整体薪资增长仍处于较高水平，尤其是服务业中的休闲和酒店业，薪资同比增速接近7%。薪资压力可能继续推高通胀，进而影响美联储的加息决策。

• 职位空缺与裁员率未显著下降：
  职位空缺率在降温后反弹，且除信息行业外，其他行业裁员率仍处于低位，表明劳动力市场供需失衡仍未缓解，对非农就业形成支撑。

• 初请失业金人数持续下降：
  初请失业金人数作为就业市场的先行指标，持续走低，表明就业市场并未出现明显疲软，反而保持强劲。

• 美联储加息预期上升：
  鲍威尔在国会听证会上表示，若通胀数据持续超预期，利率可能高于先前预估水平。多位美联储官员在近期发言中强调，可能需要进一步加息以抑制通胀，利率峰值可能超过5.5%。

关键信息

2月非农数据预期影响

• 若新增就业不足10万人：延续25bp加息预期
• 若新增就业超过30万人：可能开启50bp加息

行业表现

• 服务业：是新增就业的“主力军”，尤其是休闲和酒店业、教育和保健服务业
• 商品、供应链及IT业：部分行业就业增长放缓，但薪资增长仍保持高位
• 薪资增速：整体薪资上涨动能依然强劲，尤其是服务业

职位空缺与离职率

• 职位空缺率在降温后反弹，显示劳动力市场依然紧张
• 裁员率整体较低，尤其是非信息行业，表明就业市场结构性问题未解

初请失业金人数

• 持续下降，预示就业市场强劲，未出现明显疲软迹象

美联储官员表态

• 博斯蒂克：预计需多次加息，利率可能高于当前预期
• 卡什卡利：保持对加息路径的开放态度，支持进一步提高利率
• 鲍威尔：强调抗通胀需更长时间，利率可能高于预期
• 洛根：认为需更多加息，不应锁定峰值利率
• 哈克：预测2023年核心通胀率在3.5%左右，利率需高于5%
• 威廉姆斯：支持进一步加息，可能将利率推高至5.5%-5.75%
• 杰斐逊：指出工资增长仍过高，与通胀目标不符

风险提示

• 新冠病毒变异：可能导致疫苗失效，引发确诊病例大爆发，进而影响经济活动
• 俄乌局势失控：可能造成大宗商品价格剧烈波动，增加通胀压力

图表概览

• 图1：美国劳动力市场总览（数据截止至2023/01）
• 图2：美国新增非农就业人数
• 图3：服务业为新增就业的“主力军”
• 图4：服务业子行业新增非农就业情况
• 图5：美国私人非农行业平均时薪增速
• 图6：美国职位空缺数及离职率
• 图7：教育及卫生健康服务用工需求高
• 图8：美国领取失业金人数
• 图9：美联储近期票委发言
• 图10：市场不断上调联邦基金利率终值

结论

当前美国宏观经济环境显示，劳动力市场持续紧张，通胀压力未减，美联储可能继续维持较高的加息节奏，年内利率峰值或超过5.5%。就业数据与薪资增长仍为通胀提供支撑，需密切关注2月非农数据及通胀表现。同时，需警惕外部风险对经济和货币政策的影响。