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证券研究报告总结：预计3月美联储将加息25BP

核心内容

本报告分析了2022年3月前美国及欧洲的宏观经济形势，重点讨论了就业市场、通胀情况以及美联储的货币政策动向。

主要观点

• 美国就业市场持续恢复：2月新增非农就业人数达67.8万人，远超预期，失业率降至3.8%，创2020年初以来最低水平。劳动力市场整体仍可能维持供不应求状态，工资增长可能继续推动物价上涨。
• 制造业PMI回升：美国2月ISM制造业PMI为58.6，较上月有所回升，主要得益于疫情缓解和需求回升。尽管供应链和劳动力短缺问题仍然存在，但制造业仍处在扩张区间。
• 服务业PMI放缓：美国2月ISM服务业PMI为56.5，为2021年2月以来最低，服务业复苏速度显著放缓。主要受制于供应链瓶颈、劳动力短缺和通胀压力。
• 欧元区经济面临挑战：欧元区2月调和CPI同比上涨5.8%，核心CPI同比上涨2.7%。能源价格飙升是通胀的主要推动因素，且俄乌冲突可能进一步加剧通胀压力。
• 美联储3月加息成定局：鲍威尔在国会讲话中明确表示支持3月加息25BP，以抑制高通胀。尽管地缘政治风险增加，但加息计划不会改变。

关键信息

美国就业市场

• 新增非农就业：2月新增67.8万，创2021年7月以来最大增幅，且较1月和12月上修后增加约9万人。
• 失业率：降至3.8%，为2020年初以来最低。
• 平均时薪：同比增速放缓至5.1%，但工资增长仍具持续性。
• 劳动参与率：小幅回升至62.3%，但仍低于疫情前水平约1%。
• 就业结构：服务生产相关行业新增就业人数最多，达到54.9万，商品生产行业新增10.5万。

美国制造业与服务业PMI

• 制造业PMI：2月为58.6，新订单指数升至61.7，为近5个月最高。供应商交货指数回升，但物价指数小幅回落。
• 服务业PMI：2月为56.5，创2021年2月以来最低。商业活动、新订单及就业分项均出现下滑，服务业复苏放缓。

英国与欧元区经济表现

• 英国制造业PMI：2月为58.0，创近三个月新高，新订单和生产指数加速扩张。
• 英国服务业PMI：2月为60.5，创去年下半年以来最高，但未来复苏可能受通胀抑制。
• 欧元区制造业PMI：2月为58.2，受疫情限制放松影响，新订单指数加速扩张。
• 欧元区服务业PMI：2月为55.5，服务活动加速，但经济下行风险仍存在。
• 欧元区通胀：2月调和CPI同比上涨5.8%，核心CPI同比上涨2.7%，能源价格飙升为主要推动因素。

美联储政策预期

• 加息预期：美联储预计3月加息25BP，概率接近100%。
• 通胀抑制：鲍威尔表示美联储将不惜一切抑制通胀，若通胀未缓解，可能采取更积极措施。
• 就业市场满足加息条件：美联储认为当前就业市场已满足加息的基本要求。

全球市场表现

• 股市：全球股市涨跌互现，澳大利亚、韩国股市上涨，而德国、意大利股市下跌。
• 债券收益率：美债收益率涨跌互现，欧债收益率整体下行，日债收益率波动较大。
• 大宗商品：工业品价格普遍上涨，农业品价格涨跌不一，能源价格持续走高。

风险提示

• 地缘政治影响超预期。

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分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，曾获Wind金牌分析师奖项。

投资评级说明

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