20161101-第一创业-信用产品周报_利率波动加大_信用做细利差_14页_892kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告分析了2016年10月第四周中国固定收益证券市场，尤其是利率债与信用债的市场表现及策略建议。整体来看，市场受到资金面紧张、监管政策变化及国际环境影响，出现明显波动。

主要观点

• 利率债市场：受MLF未续作及央行对冲操作影响，资金利率快速上升，流动性脆弱。国债和国开债收益率曲线平坦化上行，超长期债收益率也有明显上行。
• 信用债市场：短融中票发行量减少，成本上升，信用利差扩大，短久期券种收益率上行更快。企业债收益率曲线也呈现平坦化趋势，公司债收益率涨跌互现，长端品种仍有下行空间。
• 策略建议：建议关注AA+级7年期附近的公司债，因其期限利差已处于低位，存在价值洼地。同时，注意一级市场投标情绪，谨慎操作。

关键信息

利率债市场回顾

• 资金面：MLF到期未续作，导致资金利率快速上升，R001和R007分别触及2.48%和3.21%。
• 国债收益率：全线上行，10Y国债收益率上行5.8BP至2.70%。
• 国开债收益率：1Y国开债收益率上行12BP至2.44%，3-10年各期限上行6-7BP。
• 超长期债：收益率上行3-5BP，显示市场调整压力。

信用债市场回顾

• 短融中票：
  • 短融发行量835亿元，较上上周减少0.69%。
  • 中票发行量360亿元，较上上周减少16.34%。
  • 信用利差普遍扩大，尤其是短端品种。
• 企业债：
  • 共有11只企业债簿记发行，合计133亿元。
  • 企业债收益率曲线平坦化，10Y与1Y期限利差收窄至历史最低点。
• 公司债：
  • 共发行18只公司债，合计189亿元。
  • AA+级5Y、7Y公司债收益率分别下行6.6BP和9BP。
  • AA+级7Y-1Y的期限利差已下行至年内三分之一分位数水平。

市场分析与策略

• 监管政策：表外理财纳入MPA考核体系，反映控杠杆、防风险的监管思路，导致债市大幅调整，但随后市场情绪趋于缓和。
• 资金面：受外汇占款流出影响，资金面处于紧平衡状态，流动性脆弱。
• 国际环境：全球主要经济体10Y国债收益率大幅上涨，国际与国内利差收窄。
• 策略建议：建议关注AA+级7年期附近的公司债，因其存在价值洼地，同时注意一级市场投标情绪，采取保守操作。

图表说明

• 图1：银行间资金利率
• 图3：国债收益率各期限快速上行
• 图5：超长债收益率大幅上行
• 图6：国开债期限利差快速收窄
• 图7：短融净融资量为167亿
• 图8：中票净融资量为85亿
• 图9：短融发行行业平均利率
• 图10：中票发行行业平均利率
• 图11：AAA级短端收益率快速上行
• 图12：AAA级1年期信用利差扩大
• 图15：企业债净融资额为-46亿
• 图16：企业债发行利率与认购倍数
• 图17：期限利差收窄15BP以上
• 图18：城投与普通产业债利差维持在10BP附近
• 图19：公司债净融资额为177亿
• 图20：各行业公司债发行利率对比
• 图21：AA+级公司债收益率变动
• 图22：公司债各等级券种7年期期限利差走势
• 图23：中资大行买入返售资产余额
• 图24：中资中小银行买入返售资产余额
• 图25：世界主要经济体10Y国债收益率
• 图26：世界主要经济体10Y国债收益率近期变化

附表数据

• 附表1：10月第四周企业债发行数据
• 附表2：10月第四周公司债发行数据
• 附表3：成交活跃企业债数据
• 附表4：成交活跃公司债数据

免责声明

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