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报告摘要

全年业绩稳中有进，中长期逻辑依然坚定

核心内容概述

公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入35.1亿元，同比增长23.43%，归母净利润19.1亿元，同比增长10.86%。整体业绩略低于市场预期，但表现仍保持稳中有进。公司战略转型带来短期阵痛，但基金代销业务增长迅猛，预计未来将逐步成为收入增长新引擎。

主要观点

1. 业务表现分析

增值电信服务：实现收入16.2亿元，同比增长26.0%，作为公司重点技术投入领域，保持稳定增长。
软件销售及维护：实现收入3.0亿元，同比增长22.6%，iFinD等2B业务凭借高性价比优势持续抢占市场份额。
广告及互联网业务推广服务：实现收入13.8亿元，同比增长53.6%，受益于用户活跃度提升及中立性优势，增长势头强劲。
基金销售及其他交易手续费：收入同比减少35.3%，但“爱基金”平台接入171家机构，代销基金产品14322支，基金代销业务收入同比增长72.9%，增长迅猛。

2. 中长期发展逻辑

公司依托庞大的用户基数（同花顺APP月活超3000万），持续在人工智能等技术领域投入，强化金融资讯和投资工具的竞争力。
研发投入持续增加，全年研发投入8.3亿元，同比增长41.6%，研发费用率提升至23.6%。
随着居民资产配置向偏股型基金迁移，公司预计将在未来逐渐度过战略转型阵痛期，基金代销业务将发挥更大作用。

3. 盈利预测与投资建议

预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达25.0%，EPS分别为4.49元、5.63元、6.95元。
动态PE分别为24倍、19倍、16倍，保守给予2022年32倍PE，对应目标价143.68元，维持“买入”评级。
公司基本面逻辑未被削弱，未来有望通过流量优势和AI技术深挖用户价值，提升付费转化率和ARPU值。

关键信息

1. 业务增长预测

业务板块	2021A	2022E	2023E	2024E	增速预测
增值电信服务	1,618.24	1,958.07	2,330.10	2,749.52	25.9%、21%、19%、18%
软件销售及维护	295.96	355.15	419.08	486.13	22.6%、20%、18%、16%
广告及互联网业务推广服务	1,284.04	1,771.98	2,356.73	3,063.75	53.6%、38%、33%、30%
基金销售及其他交易手续费	311.62	342.78	411.34	514.17	-35.3%、10%、20%、25%
合计	3,509.86	4,427.99	5,517.26	6,813.58	23.4%、26.2%、24.6%、23.5%

2. 财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	35.1	44.3	55.2	68.1
归母净利润（亿元）	19.1	24.2	30.3	37.3
每股收益（元）	3.56	4.49	5.63	6.95
净利润率	54.45%	54.56%	54.88%	54.80%
ROE	29.51%	28.29%	27.32%	26.27%
PE	30	24	19	16
PB	8.96	6.80	5.24	4.08
PS	16.53	13.11	10.52	8.52
EV/EBITDA	25.73	20.58	15.50	10.90

3. 风险提示

市场交投活跃度大幅下滑
监管政策变动
行业竞争加剧

投资建议

公司基本面稳健，业务增长潜力大，尽管短期业绩略低于预期，但中长期逻辑依然向好。结合行业估值及公司历史估值水平，给予2022年32倍PE，目标价143.68元，维持“买入”评级。

数据来源

Wind
西南证券

分析师信息

分析师：王湘杰
执业证号：S1250521120002
邮箱：wxj@swsc.com.cn
联系人：邓文鑫
电话：15123996370
邮箱：dwx@swsc.com.cn

公司评级标准

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

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