核心内容
通威股份作为光伏行业的重要参与者，持续在新能源领域拓展其业务布局。公司近期宣布在盐城投资40亿元建设25GW高效光伏组件项目，标志着其组件业务的战略性扩张。此外，公司接连中标多个央国企组件招标项目，显示出其在市场中的强大竞争力和品牌影响力。
主要观点
- 市场表现：当前股价为49.12元，年内最高价67.75元，最低价34.45元。公司总股本为45.02亿股，总市值约2,211.16亿元。
- 业绩增长：公司近年来的营业收入和归母净利润呈现显著增长趋势，尤其在2022年，净利润预测上调至276.51亿元，同比增长12%。
- 盈利能力提升：归母净利润增长率在2022年达到236.89%，显示公司盈利能力的大幅增强，同时ROE（摊薄）也从2020年的11.81%提升至2022年的46.29%。
- 组件业务布局：公司通过25GW组件扩产计划，强化其在全球市场的竞争力。同时，公司获得TÜV北德IECEE CB-Scheme’s CTF实验室认可资质证书，有助于其开拓海外市场。
- 市场认可度：在中标项目中，公司报价高于最低价，反映出其在市场中的品牌地位和供应链保障能力。
- 投资建议：国金证券维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内上涨幅度可能超过15%。
关键信息
项目与产能
- 盐城25GW组件项目：计划投资40亿元，预计建设期为24个月。
- 未来产能：预计未来两年公司将成为全球出货规模前十的组件企业（以100%产能利用率计）。
财务表现
| 年份 |
营业收入（百万元） |
营业收入增长率 |
归母净利润（百万元） |
归母净利润增长率 |
摊薄每股收益（元） |
净利率 |
| 2020 |
44,200 |
17.69% |
3,608 |
127.50% |
6.14 |
12.9% |
| 2021 |
63,491 |
43.64% |
8,208 |
236.89% |
4.67 |
21.6% |
| 2022E |
127,948 |
101.52% |
27,651 |
-24.05% |
5.42 |
13.2% |
| 2023E |
159,141 |
24.38% |
21,000 |
16.28% |
4.67 |
12.1% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.80 |
1.82 |
6.14 |
4.67 |
5.42 |
| 每股净资产 |
6.78 |
8.33 |
13.27 |
16.64 |
20.66 |
| 每股经营性现金流净额 |
0.67 |
1.69 |
7.31 |
6.19 |
6.94 |
| 每股股利 |
0.24 |
0.91 |
1.20 |
1.30 |
1.40 |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
12.03% |
30.49% |
5.90% |
0.65% |
-3.50% |
| EBIT利息保障倍数 |
5.6 |
17.9 |
42.8 |
33.5 |
41.4 |
| 资产负债率 |
50.91% |
52.80% |
46.98% |
45.86% |
44.67% |
市场评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
23 |
46 |
71 |
140 |
| 增持 |
0 |
3 |
6 |
11 |
0 |
投资建议评分
| 评分 |
说明 |
| 1.00 |
买入 |
| 1.12 |
增持 |
| 1.13 |
增持 |
风险提示
- 疫情超预期恶化：可能对供应链和市场需求造成影响。
- 行业扩产规模超预期：可能导致行业竞争加剧，影响公司盈利。
- 技术路线变化超预期：可能对公司的技术优势和市场竞争力产生影响。
附录：市场推荐与目标价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2021-10-26 |
买入 |
57.00 |
75.00 ~ 75.00 |
| 2 |
2022-01-09 |
买入 |
42.10 |
80.00 |
| 3 |
2022-03-10 |
买入 |
43.35 |
80.00 ~ 80.00 |
| 4 |
2022-04-26 |
买入 |
35.17 |
N/A |
| 5 |
2022-05-17 |
买入 |
39.72 |
N/A |
| 6 |
2022-05-20 |
买入 |
45.42 |
61.23 ~ 61.23 |
| 7 |
2022-07-05 |
买入 |
65.63 |
93.60 ~ 93.60 |
| 8 |
2022-08-18 |
买入 |
54.80 |
93.60 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。任何使用本报告的人员应独立判断，且本报告可能因使用不同假设和标准而与国金证券其他部门意见不一致。
