20230108-东吴证券-FOF组合策略_量化选基2.0——基金动量中的反转_13页_809kb

报告摘要

FOF 组合策略总结

核心内容

本报告总结了东吴FOF组合在2022年的表现，并探讨了公募基金在季度与年度层面的动量与反转效应，最终提出了一种新的策略——量化选基2.0——基金动量中的反转。该策略通过结合反转效应与趋势策略，实现了组合绩效的全面优化。

主要观点

2022年市场回顾：
- 上证指数在2022年开年即达到全年最高点，随后持续下跌，节后在2800-3400点之间形成W型走势，4月底和10月底完成两次触底。
- 行业表现方面，仅煤炭、消费者服务、交通运输取得正收益，涨幅分别为17.5%、6%、2.3%，而中信一级行业算术平均收益为-14.8%。
- 风格上，价值风格全年占优，其中大盘价值表现最佳，累计收益为-11%；大盘成长表现最差，累计收益为-29%。
- 东吴FOF组合在2022年全年回报为-14.4%，相对中证偏股基金指数超额收益为7.34%，季频胜率为100%。
季度动量与反转效应：
- 公募基金在季度层面存在动量效应，但Q1表现明显为反转效应。
- 在2011-2022年间，Q1有9次收益出现反转，仅2014Q1、2017Q1和2020Q1出现微弱动量效应。
- Q1反转策略季度收益率为4.81%，季度波动率为12.28%，信息比率为0.39，最大回撤为28.84%，季度胜率为66.67%。
年度反转效应：
- 公募基金的年度反转主要发生在次年的Q1和Q4，Q2则表现出较强的动量效应，Q3几乎没有影响。
- Q1反转策略表现优于动量策略，季度超额收益为3.98%。
东吴FOF2.0策略构建：
- 通过将Q1反转策略与原趋势策略结合，新策略在年化收益上由13%提升至17%，波动率基本不变，信息比率提升至0.8，最大回撤降低至35%，季度胜率提升至67%。
- 相比中证偏股基金指数，年化超额收益由6%提升至10%，超额收益信息比率提升至1.14，季度胜率提升至67%。

关键信息

策略升级：
- 新策略纳入反转策略，剔除趋势策略中的强β行业，偏好港股及特定行业如电气设备、电子、国防军工。
- 新趋势策略更偏好地产链和出行链，基金经理平均年限为7.9年，投研总监级别人数超过70%。
绩效表现：
- 东吴FOF2.0策略在2011-2022期间年化收益率为17%，波动率为22%，信息比率为0.8，最大回撤为35%，calmar比率为0.49，季度胜率为67%。
- 相比中证偏股基金指数，超额收益信息比率为1.14，季度胜率为67%。
参数敏感性检验：
- 反转行业占比仓位为50%时，季度收益最高，信息比率稳定在0.3以上。
- 最大回撤在50%仓位时最低为28.84%，胜率最高为66.67%。