20180115-安信证券-餐饮旅游行业周报_提价周期下酒店龙头估值业绩双击_21页_2mb

餐饮旅游行业分析总结（2018年01月15日）

核心内容概览

酒店行业提价周期持续

• 酒店行业正处于提价周期初期，预计将持续3年以上，提价空间在 $40% - 60%$。
• 本轮提价周期的驱动因素包括供需格局改善、产品优化、租金成本上升及定价策略调整。
• 酒店龙头公司预计业绩复合增速在 $30%$ 以上，未来随着规模提升和结构改善，酒店集团市值空间将进一步扩大。
• 推荐锦江股份（600754）和首旅酒店（600258），建议关注华住酒店（美股）。

中青旅：低估值龙头，业绩确定性强

• 中青旅股权划转至光大集团后，预计其资本运作能力和融资能力将提升。
• 公司短期业绩有望反弹，主要受益于乌镇提价、政府补贴常态化、古北房地产结算收益及内容逐渐丰富。
• 预计2017-2019年归母净利分别为6.03/7.49/8.48亿元，对应EPS为0.83/1.03/1.17元。
• 给予2018年PE 28倍，目标价28.84元，继续推荐中青旅（600138）。

峨眉山A：短期一季报反弹预期

• 西成高铁开通预计带动峨眉山景区客流增速 $10 - 15%$，景区客流量有望大幅反弹。
• 2017年元旦因门票半价导致基数较低，2018年元旦客流高增长推动收入增长。
• 管理层变更后，公司经营效率边际改善，费用率仍有下降空间。
• 预计2017-2019年净利分别为2.0/2.47/2.81亿元，对应EPS分别为0.38/0.47/0.53元。
• 给予2018年PE 30倍，6个月目标价14.12元，给予“买入-A”评级。

市场回顾

行业表现

• 本周休闲服务板块上涨 $0.14%$，上证综指上涨 $1.10%$，深圳成指上涨 $1.05%$，创业板指下跌 $-0.87%$。
• 休闲服务板块在28个申万一级行业中排名第14位。
• 酒店板块上涨 $4.98%$，旅游综合板块上涨 $2.80%$，景点板块上涨 $1.20%$，餐饮板块下跌 $0.65%$。

估值对比

• 休闲服务板块PETTM为40.56X，旅游综合板块为40.51X，酒店板块为50.79X，均低于近8年均值水平。
• 中青旅、峨眉山A等景区股估值较低，具备一定投资价值。

个股表现

• 休闲服务板块涨幅前五：西藏旅游 (+22.55%)、天目湖 (+4.50%)、中青旅 (+3.92%)、科锐国际 (+3.47%)、*ST东海A (+3.29%)。
• 休闲服务板块跌幅前五：国旅联合 (-5.45%)、长白山 (-5.41%)、三特索道 (-5.16%)、九华旅游 (-4.44%)、峨眉山A (-4.35%)。

行业资讯

免税行业

• “北京临空国际免税城”将成为全球最大临空商业综合体，由中国国旅投资120亿元，预计2020年建成。
• 项目包含免税、休闲、文化体验、星级酒店、高端写字楼等丰富业态。

酒店行业

• 《2017年携程大住宿数据白皮书》发布，聚焦用户消费行为和酒店商户数据。
• 国家旅游局强调旅游住宿业对整体旅游业形象的重要性。

景区行业

• 丽江市2017年旅游业总收入预计为730亿元，同比增长 $20%$。
• 河南省明确自然保护区和风景名胜区为矿产禁止开采区。
• 中青旅收到8亿元财政补贴，全部到账。
• 峨眉山A因西成高铁开通预计客流增长，索道提价带来毛利润增厚。

出境游

• 凯撒旅游推出“轻户外”赴美游产品，与加州旅游局合作。
• 外交部表示中国普通护照可免签65个国家和地区。
• 中国邮轮旅游客流量连续十年增长，2017年首次出现增速放缓。

教育行业

• VIP陪练完成数亿人民币B轮融资，计划发力AI和数据化。
• 施一公请辞清华大学副校长，筹备成立西湖大学。
• 翰云网校获1000万元天使轮融资，计划打造全国连锁网球培训平台。
• 七巧国获2亿元融资，用于加速业务发展。
• 辣妈学院获数千万元A轮融资，用于明星IP打造和内容电商建设。

体育行业

• 北京冬奥村项目启动建设，提供住宿、餐饮、医疗等服务。
• 滴滴与小蓝单车达成托管合作。
• 国家体育总局公布新一批国家体育产业示范基地、示范单位和示范项目。

投资建议与风险提示

投资建议

• 酒店板块：继续看好提价周期，推荐锦江股份（600754）、首旅酒店（600258），建议关注华住酒店（美股）。
• 景区板块：推荐中青旅（600138）、峨眉山A（000888）。
• 其他板块：关注教育、体育、出境游等领域的投资机会。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响酒店业消费。
• 酒店供需改善不及预期：可能削弱提价动力。
• 自然灾害等不可抗力：可能对景区业务造成影响。
• 政策变化：如高铁建设进度、签证政策调整等。
• 市场竞争加剧：可能影响毛利率和市场份额。

盈利预测与估值

重点公司盈利预测及估值

风险评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 $10%$ 以上。

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差 $-10%$ 至 $10%$。

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 $10%$ 以上。

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。

• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

其他信息

• 本报告由安信证券股份有限公司发布，分析师为张龙，执业证书编号：S1450511020030。
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