20210428-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2021年1季报点评_新单同比高增_代理人转型有望加速_4页_761kb

中国太保（601601.SH）2021年1季报总结

核心内容概览

中国太保在2021年第一季度展现出新单业务的显著增长，同时在投资资产规模和盈利能力方面也有所提升。尽管面临车险综改带来的压力，公司通过非车险业务的快速增长缓解了部分影响。分析师维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，寿险转型步伐加快，代理人队伍持续升级，科技应用不断深化，估值有望修复。

主要观点

• 新单业务高增：2021Q1太保寿险新单业务达163亿元，同比大幅增长35.9%，其中期缴业务增长49.5%，主要得益于开门红产品提前启动及主力产品竞争力增强。
• 投资资产规模稳健增长：投资资产规模达16813亿元，较年初增长2.0%。年化总/净投资收益率分别提升0.1个百分点和下降0.3个百分点至4.6%/3.9%。
• 财险业务承压与非车险增长：财险保费收入438亿元，同比增长12.0%。非车险保费增长41.0%，车险保费同比下降7.0%，显示非车险业务成为增长引擎。
• 全年新业务价值（NBV）预期：预计全年NBV同比增速为9.2%、17.6%、17.4%，略低于此前预期，主要受产品margin下滑影响。
• 归母净利润下调：由于车险综改压力延续，公司预计全年归母净利润为327/424/473亿元，对应EPS分别为3.48/4.50/5.02元。
• 估值指标改善：当前股价对应2021年PEV为0.6，估值有望修复。

关键信息

业务表现

• 寿险业务：2021Q1总保费收入954亿元，同比+3.9%；新单业务163亿元，同比+35.9%。
• 财险业务：2021Q1总保费收入438亿元，同比+12.0%；非车险保费增长41.0%，车险保费下降7.0%。

财务预测

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值修复预期：公司作为行业龙头，转型步伐加快，代理人队伍升级，科技应用深化，有望带来估值修复。
• 风险提示：长端利率超预期下行、寿险转型升级未能顺利推进。

代理人转型与队伍升级

• 太保寿险加速推动转型升级，新任管理层或助力代理人队伍持续升级，加速打造“三高”队伍。
• 后续关注代理人质态变化及产能改善进展，以评估转型成效。

财务比率分析

估值与盈利预测

• PEV：当前股价对应2021年PEV为0.6，未来三年PEV预计分别为0.63、0.57、0.51。
• EPS预测：2021年EPS为3.48元，2022年为4.50元，2023年为5.02元。

风险提示

• 利率风险：长端利率超预期下行可能对投资收益产生负面影响。
• 转型风险：寿险转型升级未能顺利推进可能影响新业务价值增长。

总结

中国太保在2021年第一季度表现出强劲的新单业务增长，尤其是期缴业务，显示出公司在寿险领域的转型成效。尽管面临车险综改带来的压力，但非车险业务的快速增长为公司提供了支撑。公司投资资产规模稳步增长，估值有望进一步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场地位，但需关注利率风险和转型进度。