20220311-国金证券-建龙微纳-688357.SH-产能释放带动业绩增长_打开第二成长曲线_4页_1mb

建龙微纳 (688357.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

建龙微纳是一家专注于分子筛及相关材料研发、生产和销售的企业，其业务覆盖吸附材料、催化剂等高附加值领域。公司近年来通过产能扩张和产品结构优化，实现了业绩的快速增长，并逐步打开新的成长曲线。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入8.78亿元，同比增长94.36%；归母净利润2.75亿元，同比增长116.22%。业绩表现符合市场预期，且在2021年第三季度和第四季度进一步加速。
• 产能释放推动增长：公司2021年1月开始逐步释放9000吨高效制氢制氧成型分子筛产能，并在2021年下半年新增吸附材料产业园三期及泰国1.2万吨成型分子筛项目。截至2021年底，公司拥有分子筛原粉和成型分子筛产能分别为4.3万吨/年和4.1万吨/年。
• 产品结构优化：公司积极拓展催化类分子筛业务，包括煤化工、国六柴油车尾气处理等，布局高附加值市场，为长期增长提供支撑。
• 盈利能力提升：2021年公司毛利率和净利率分别提升至46.54%和31.38%，显示出产品结构优化和规模效应带来的盈利改善。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.67亿元（下调6.1%）、4.78亿元（下调11.4%）和5.93亿元（新引入），EPS分别为6.34、8.24和10.22元，对应PE分别为22.4X、17.2X和13.89X。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
• 风险提示：包括吸附类分子筛产能建设进度不及预期、催化类分子筛研发进度不及预期、医疗保健分子筛销量不及预期以及汇率波动。

关键信息

公司概况

• 当前股价：142.01元
• 总股本：0.58亿股
• 已上市流通A股：0.34亿股
• 总市值：82.36亿元
• 年内股价波动：最高238.71元，最低61.03元

产能与销量

• 2021年销量：分子筛原粉1.32万吨，分子筛成型粉2.48万吨，分子筛活化粉2459吨，活性氧化铝2908吨
• 销量增长：分别增长49.24%、46.69%、54.68%、68.46%

财务指标

• 营业收入增长率：2021年94.36%，2022E 76.74%，2023E 20.60%，2024E 17.15%
• 归母净利润增长率：2021年116.22%，2022E 33.40%，2023E 30.03%，2024E 24.08%
• ROE：2021年22.49%，2022E 25.43%，2023E 27.59%，2024E 28.40%
• P/E：2021年40.42，2022E 22.42，2023E 17.24，2024E 13.89
• P/B：2021年9.09，2022E 5.70，2023E 4.76，2024E 3.95

投资建议与市场评级

• 市场平均评分：1.40，对应“买入”评级
• 历史推荐：多次被推荐为“买入”或“增持”，显示市场对其长期增长潜力的认可

比率分析

• 每股收益：2021年4.749元，2022E 6.335元，2023E 8.237元，2024E 10.221元
• 每股净资产：2021年21.112元，2022E 24.913元，2023E 29.855元，2024E 35.987元
• ROE：2021年22.49%，2022E 25.43%，2023E 27.59%，2024E 28.40%

市场相关报告

• 相关报告数量：7份
• 投资建议分布：6份“买入”，1份“增持”

总结

建龙微纳凭借产能释放和产品结构优化，实现了显著的业绩增长，2021年营收和净利润分别增长94.36%和116.22%。公司积极拓展催化类分子筛业务，为长期成长提供支撑。尽管面临原材料价格上涨的压力，公司通过价格调整和产能释放，维持了良好的盈利能力。盈利预测显示，公司未来三年仍将保持稳健增长，维持“买入”评级，市场对其未来表现持积极态度。然而，需关注产能建设、研发进度及汇率波动等潜在风险。