机械设备行业轨道交通2020更新报告：新基建注入全新动力，通车大年设备集中受益-20200323-天风证券-32页_2mb

机械设备行业深度研究：2020-2021年轨道交通通车大年分析

核心内容

2020-2021年被定义为我国轨道交通的“通车大年”，预计新增通车里程分别为1285.60公里和1379.80公里，同比增速分别为25.99%和11.14%。城轨交通自2014年以来，客流增长和通车密度持续上升，2018年通车密度达到8.08辆/公里，2019年为7.83辆/公里，预计2020年将维持在7.80辆/公里，2021年提升至8.10辆/公里。随着大量新开工线路进入交付阶段，轨道交通设备市场迎来集中受益期。

主要观点

• 行业背景：城镇化进程带动城轨投资，2011年至2018年投资额从1628亿元增长至5470亿元，2018-2019年仅通车730、970公里，2020-2021年通车里程有望显著提升。
• 产业链分析：城轨交通产业链分为前期建设施工、中期通信信号系统与车辆设备、后期运营维保。前期环节受益期已过，中后期环节将成为主要增长点。
• 市场潜力：以车门、通信信号系统及运维市场为例，未来两年市场空间分别为27亿、30亿，通信系统市场空间分别为109.92亿、117.97亿，信号系统分别为188.98亿、202.83亿，运维市场预计2019-2021年分别为212亿、253亿、296亿。

关键信息

• 城轨投资增长：2011年至2018年城轨投资增长迅速，2018年在建线路里程达到6374公里。
• 通车密度提升：2014年通车密度为5.45辆/运营公里，2018年提升至5.90辆/公里，预计2019年将达到6.19辆/公里。
• 新增车辆需求：预计2020年新增城轨车辆需求为10028辆，2021年为11176辆。
• 订单情况：中国中车在2019年H1在手订单高达1620亿元，是2018年实际交付订单的4.7倍。
• 受益标的分析：
  • 康尼机电：门系统龙头，2019年H1轨交业务同比增长超50%，门系统市占率提升至67%，净利润达3.8亿元。
  • 交控科技：城轨信号系统领先公司，2018-2019年市占率从个位数提升至31%，在手订单达42亿元，2019H1新增中标7条。
  • 运达科技：积极转型城轨业务，2019年半年报在手订单达13.32亿元，开发地铁智能故障诊断、走行部产品等。

风险提示

• 疫情影响：可能导致2020年通车里程不及预期。
• 财政政策变化：可能对城轨建设支持力度下降。
• 车辆需求不足：可能低于预期，导致市场竞争加剧。
• 康尼机电：对龙昕科技的赔偿诉讼可能影响其业绩。

结论

2020-2021年，轨道交通将迎来通车高峰，设备制造商将受益于中后期环节的集中交付。康尼机电、交控科技、运达科技等企业有望在这一趋势中获得显著增长，但需关注市场风险及政策变动对行业的影响。