机械设备行业轨道交通2020更新报告：新基建注入全新动力，通车大年设备集中受益-200323_32页__1mb

机械设备：轨道交通2020更新报告总结

核心内容

本报告聚焦于城市轨道交通行业，分析其在2019-2021年间的通车大年趋势，并探讨产业链中后期环节的市场机会。报告指出，随着城镇化进程加快，轨道交通投资持续增长，2011年至2018年投资额从1628亿元增长至5470亿元。2018-2019年通车里程分别为730公里和970公里，而2020-2021年有望分别达到1285.60公里和1379.80公里，显示行业进入集中交付阶段。

主要观点

1. 行业发展趋势：

   • 城市轨道交通运营里程在2019年首次超过在建里程，预计2021年累计里程将接近1万公里。
   • 客流增长是主要驱动力，2014年以来复合增速约14%。
   • 车辆密度自2014年持续提升，从5.45辆/运营公里提升至2018年的5.90辆/公里，预计2019年将达6.19辆/公里。
   • 2015-2017年新建线路将在2020-2021年集中交付，推动新增车辆需求。

2. 产业链分析：

   • 城轨产业链分为建设施工、通信信号系统、车辆设备、运营维保四个阶段。
   • 前期环节受益期已过，中后期环节迎来集中交付，设备相关公司有望显著受益。

3. 市场潜力预测：

   • 门系统：预计2020年市场空间为27亿元，2021年为30亿元，同比增速分别为26%和11%。
   • 通信信号系统：2020年市场空间预计为109.92亿元，2021年为117.97亿元，同比增速分别为31.45%和7.33%。
   • 运维市场：预计2019-2021年维保市场空间分别为212亿元、253亿元、296亿元。

关键信息

• 2020-2021年为通车大年，新增通车里程有望显著增长，推动中后期设备需求。
• 康尼机电为城轨门系统龙头，市占率提升至67%，2019年H1轨交业务同比增长50%以上，归母净利达3.8亿元。
• 交控科技为城轨信号系统领先企业，2018年市占率已达31%，2019年新增中标7条线路，预计在手订单持续增长。
• 运达科技积极转型城轨业务，2019年半年报在手订单达13.32亿元，创历史新高，且毛利率和净利率保持较高水平。
• 产业链中后期环节（如通信信号系统、车辆设备、运维）将成为未来增长的主要驱动力。

受益标的分析

康尼机电

• 业务：门系统为主，占比达77.19%（2019H1），产品覆盖城轨、高铁、干线客车等。
• 财务表现：2019H1轨交业务同比增长52%，归母净利3.8亿元，毛利率回升至33.18%。
• 市场地位：市占率持续提升，三费率下降，盈利能力逐步恢复。
• 未来预期：预计2020-2021年门系统市场空间分别为27亿、30亿，有望继续快速增长。

交控科技

• 业务：城轨信号系统领先公司，覆盖CBTC、I-CBTC、FAO等产品。
• 财务表现：2018-2019年收入分别增长32.16%、42.05%，净利润分别增长47.96%、92.42%。
• 市场地位：2018年市占率已达31%，实现全国订单覆盖。
• 未来预期：2020-2021年通信系统市场空间分别为109.92亿、117.97亿，信号系统分别为188.98亿、202.83亿，市场潜力巨大。

运达科技

• 业务：从国家铁路向城轨业务转型，开发智能故障诊断、走行部产品等。
• 财务表现：2017-2019Q3收入及利润有所下降，但毛利率和净利率保持较高水平。
• 市场地位：2019年在手订单达13.32亿元，创历史新高，业务向城轨领域拓展。
• 未来预期：随着城轨业务拓展，公司有望实现新的增长点。

风险提示

• 疫情：可能影响通车里程，导致行业增速放缓。
• 财政政策：若财政紧缩，可能影响城轨建设投资。
• 市场需求：若车辆需求低于预期，可能导致行业竞争加剧。
• 康尼机电：近期涉及龙昕科技赔偿诉讼，存在失败风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

其他相关公司

• 中国中车：城轨车辆订单连续攀升，2019H1在手订单达1620亿元。
• 今创集团：城轨车辆内饰龙头，业务占比达50%。
• 鼎汉技术：城轨车辆空调系统供应商，业务占比达70%。
• 众合科技：城轨信号系统公司，业务占比达63%。
• 神州高铁：城轨运维领域领先企业，业务占比达20%。

结论

2020-2021年将是城市轨道交通的集中通车大年，中后期环节（通信信号系统、车辆设备、运维）将成为主要受益领域。康尼机电、交控科技、运达科技等公司具备较强竞争优势，未来增长潜力较大。但需警惕疫情、财政政策、市场需求波动及诉讼风险等潜在不利因素。