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兖州煤业2018年半年度财报点评总结

核心内容

兖州煤业发布2018年半年度业绩报告，显示出产销大幅增长和盈利状况持续改善的趋势。公司上半年实现营业收入763.08亿元，同比下降44.62亿元，降幅5.52%；但归属于上市公司股东的净利润达到43.41亿元，同比增加11.03亿元，增幅34.09%。基本每股收益为0.88元，同比增加0.22元，增幅34.09%。

主要观点

煤炭板块表现优异

• 产销增长：2018年上半年公司实现原煤产量5337万吨，同比增长46.6%；商品煤销量5550万吨，同比增长33.11%。增长主要得益于鄂尔多斯能化、充煤澳洲所属煤矿的投产，以及菏泽能化各矿井生产趋于稳定。
• 价格提升：商品煤综合售价539元/吨，同比上涨6.5%；单位销售成本283元/吨，同比下降2.4%。煤炭板块收入达到299.31亿元，同比增长41.7%；毛利率达到47.5%，较去年同期上升4.7个百分点。

煤化业务盈利改善

• 产量与销量：甲醇产量79.5万吨，同比增长8.3%；销量79.4万吨，同比增长10.7%。
• 价格与成本：甲醇综合售价2105元/吨，同比上涨17.8%；单位销售成本1348元/吨，同比下降2.25%。
• 盈利提升：煤化板块收入16.74亿元，同比增长27.64%；毛利率21.65%，较去年同期上升16.1个百分点。

财务费用大幅上升

• 期间费用：合计80.04亿元，同比增长69.22%。
• 销售费用：增加14.49亿元，增幅99.11%，主要由于兖煤澳洲销量增长带来的运输和港口费用上升，以及资源特许权使用费增加。
• 管理费用：增加11.61亿元，增幅58.2%，主要由于公司部分社会保险纳入济宁市统筹管理，导致一次性计提10.16亿元。
• 财务费用：增加6.64亿元，增幅52.16%，主要由于集团利息支出增加和汇兑损失扩大。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为1762.7亿元、1815.6亿元、1853.7亿元。
• 归母净利润：预计分别为88.8亿元、95.7亿元、104.4亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.81元、1.95元、2.12元。
• 投资评级：首次给予“推荐”评级，对应PE分别为6X、5X、5X。

财务指标

• 资产负债率：从2017年60%降至2018年Q2的58.94%。
• 净资产收益率（ROE）：从2017年的3.67%提升至2018年Q2的3.67%。
• 总资产收益率：从2017年的1.34%提升至2018年Q2的1.51%。

分季度财务表现

风险提示

• 煤炭价格波动：若煤炭价格大幅下跌，将对盈利产生不利影响。
• 宏观经济下滑：整体经济环境恶化可能影响煤炭需求及价格。

投资评级说明

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，若公司股价在6个月内相对基准指数收益率在5%~15%之间，则为“推荐”。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，若行业指数相对基准指数收益率在5%以上，则为“看好”。

分析师信息

• 分析师：郑闵钢
• 职位：东兴证券研究所分析师
• 执业证书编号：S1480510120012
• 联系方式：zhengmgdxs@hotmail.com / 010-66554031

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