20180903-华泰证券-石油化工行业周报（第三十五周）_17页_1mb

化工行业周报（第三十五周）总结

核心内容概览

本周化工行业整体呈现高位震荡态势，盈利中枢有望持续抬升，长期来看行业将逐步走向集中和一体化。主要受供需格局改善、油价强势以及环保政策影响，部分子行业价格上涨，而部分产品因需求疲软或成本上升出现下跌。重点公司业绩表现良好，部分企业因环保影响或市场预期变化受到关注。

主要观点

1. 行业景气与盈利预期
   化工行业整体景气度维持高位，盈利中枢有望持续抬升，未来行业集中度和一体化趋势将更加明显。

2. 需求端分析

   • 短期下游逐步进入淡季，但中期农化、纺织等细分领域需求相对刚性。
   • 外需不确定性加速了电子化学品、新材料等化工品的进口替代进程。

3. 供给端变化

   • 新增产能释放趋缓，部分子行业未来2-3年几无新增产能。
   • 存量产能受环保政策约束，尤其是染料、农药、橡胶助剂等子行业。

4. 油价影响
   油价总体维持强势，有利于化工品整体价格趋势。

5. 市场预期
   化工龙头企业Q2业绩环比趋势良好，市场风险偏好有望回升，利好周期股市场预期修复。

关键信息

重点产品价格走势

1. PTA-涤纶产业链

   • PTA华东价格周环比上涨2.7%至9240元/吨，MEG华东价周环比上涨2.6%至8010元/吨。
   • BOPET价格周环比大涨13.5%至16800元/吨，涤纶长丝POY/DTY/FDY价格分别上涨4.5%/3.8%/4.2%。

2. 粘胶短纤

   • 价格周环比上涨2.7%至15000元/吨，受涤纶短纤价格上涨带动，成本支撑及库存低位是主要因素。

3. 钾肥市场

   • 国内钾肥市场平稳，海外价格小幅上涨，预计中国将在近期敲定大合同，价格在270-280美元/吨左右。

4. 环氧丙烷及聚醚

   • 环氧丙烷价格周环比上涨1.9%至13300元/吨，聚醚价格同步上行，软泡/硬泡价格分别上涨3.0%/2.2%。

重点公司表现

• 浙江龙盛：2018H1净利增83%，预计2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元，维持“增持”评级。
• 万华化学：2018H1净利增43%，预计2018-2020年EPS分别为4.84、5.43、6.04元，维持“增持”评级。
• 飞凯材料：2018H1净利增542.4%，预计2018-2020年EPS分别为0.75、1.03、1.22元，维持“增持”评级。
• 华鲁恒升：2018H1净利增208%，预计2018-2020年EPS分别为1.85、2.16、2.60元，维持“增持”评级。
• 桐昆股份：2018H1净利增119.3%，预计2018-2020年EPS分别为1.54、1.91、2.19元，维持“增持”评级。
• 恒逸石化：2018H1净利增29%，预计2018-2020年EPS分别为1.29、1.47、2.17元，维持“增持”评级。
• 利安隆：2018H1净利增50%，预计2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元，维持“增持”评级。
• 阳谷华泰：2018H1净利增172%，预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.27、1.50元，维持“增持”评级。
• 金发科技：2018H1净利增47%，预计2018-2020年EPS分别为0.31、0.39、0.48元，维持“买入”评级。

本周市场表现

• 上证综指下跌0.15%，深证成指下跌0.23%，沪深300指数上涨0.28%，创业板指下跌1.03%。
• 基础化工指数下跌0.59%，石油石化指数上涨0.40%。
• 化工板块中，钾肥、炼油、聚氨酯涨幅居前，粘胶、无机盐、PVC跌幅居前。

行业动态

1. 卡拉库利气田项目全面投产
   项目每年将输送10亿立方米天然气至中国，是“一带一路”倡议的标志性项目。

2. 万华化学美国项目受特朗普关税影响
   项目计划于2021年启动，可能受关税政策影响。

3. 山东、浙江、河北等地加强化工园区治理
   禁止新增化工园区，加大现有园区整治力度，推动化工企业退城进园。

4. 环保政策影响
   苏北、长江经济带环保力度空前，染料、农药、橡胶助剂等子行业受影响较大。

5. 农药禁用政策
   农业部宣布自2018年10月1日起全面禁止三氯杀螨醇销售、使用，氟苯虫酰胺在水稻作物上使用等。

6. 行业整合与项目进展
   东华能源、浙江交科等公司进行资产整合和项目推进，如东华能源宁波二期项目，浙江交科资产重组完成。

风险提示

• 油价大幅波动风险
• 下游需求不达预期风险

投资主线

1. 环保主线
   关注浙江龙盛（染料）、阳谷华泰（橡胶助剂）等受环保政策影响较大的子行业龙头。

2. 成长主线
   电子化学品、新材料等细分子行业龙头，如飞凯材料、国瓷材料、利安隆、光威复材等，业绩持续增长，受益于进口替代进程。

3. 民营炼化
   恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等，受益于油价强势和下游需求刚性，三季度业绩有望超预期。

4. 低估值龙头
   万华化学、华鲁恒升等，通过存量业务优化和新品类扩张，长期市场份额有望提升。