传媒行业AI专题报告之十：从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”-20230523-安信证券-19页_1mb

传媒行业AIGC与大模型投资逻辑总结

核心内容

本报告围绕2023年AIGC与ChatGPT带来的投资机会，提出四层投资逻辑，其中**“大模型”**是核心主线。报告指出，大模型厂商、生态合作伙伴、爆款应用与场景是投资逻辑的四个层次，其中大模型是整个产业变革的内核。

在没有MR眼镜的情况下，当前的AIGC投资仍处于存量博弈阶段，主要体现在对现有内容生产方式的优化和降本增效。传媒板块的投资逻辑则是板块修复 + 交易AIGC需求拉动。然而，即便在存量博弈中，仍存在确定性受益的领域，以及新赛道的出现可能。

若MR眼镜带来新空间，则传媒产业将进入确定性景气上行阶段，与2013年类似，将实现业绩与估值双升。AIGC与MR的结合将推动新内容形态的出现，而在此之前，爆款应用与场景将成为市场关注的焦点，toC与toB的爆发将同步出现。

主要观点

• ChatGPT是AI行业的“活字印刷术”，它改变了内容生成的范式，使内容生产更加高效。
• 当前AIGC投资是景气投资，而非单纯的主题投资，因为它正在对整个产业链带来深远影响。
• 大模型是核心投资逻辑，无论是自建大模型还是基于大模型的生态合作，都将成为市场关注的焦点。
• MR眼镜可能打开新空间，其带来的内容形态与交互方式将颠覆现有产业格局。
• 逆人性产品在未来AIGC浪潮中将有较大的发展潜力，尤其是ToB方向，可能成为下一轮产业爆发点。

关键信息

投资逻辑分层

1. 大模型厂商：作为底层技术支撑，是整个生态体系的基础设施。
2. 生态合作伙伴：基于大模型开发应用，推动场景落地。
3. 爆款应用与场景：如游戏、影视、营销、虚拟人等，是当前市场关注的重点。
4. 新赛道：随着AIGC与MR的结合，可能出现新的产业形态与盈利模式。

传媒板块表现

• 2023年一季度传媒板块涨幅约为 40%。
• 跑赢板块指数的个股：
  • 翻两倍：2只
  • 翻一倍：4只
  • 涨幅50%-100%：21只
  • 涨幅40%-50%：8只
• 主要受益于：
  • 推出或接入大模型的公司
  • 营销、游戏、虚拟人、出版等应用方向

MR眼镜的潜在影响

• 若MR眼镜落地，将带来类似2012-2015年页游转手游的业绩与估值双升。
• MR眼镜将推动虚拟现实内容的爆发，成为新计算平台的重要入口。

顺人性与逆人性产品

• 顺人性产品：如游戏、短视频等，顺应用户的基本需求，发展迅速。
• 逆人性产品：如教育、健康、办公管理等，通过克制原始欲望满足更高层次需求，长期价值显著。

投资建议

• 推荐组合：底仓票（长期看好） + 弹性个股。
• 关注标的：
  • 游戏类：恺英网络、巨人网络、三七互娱、完美世界、吉比特
  • 影视类：中国电影、光线传媒、万达电影、华策影视、芒果超媒、唐德影视、慈文传媒
  • 平台类：世纪华通、格灵深瞳、云从科技、云天励飞、国脉文化、昆仑万维、丝路视觉、利欧股份、浙文互联、捷成股份、蓝色光标、值得买
  • 电商与营销类：百度、商汤、快手、飞天云动、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司
  • 其他：思美传媒、龙韵股份、天舟文化、惠程科技、华谊兄弟、金逸影视、横店影视、长江传媒、歌华有线、新华网、出版传媒、粤传媒、城市传媒、读者传媒

风险提示

1. 法律与伦理争议：大模型的快速迭代可能引发社会对AI伦理与法律的担忧，影响产业进程。
2. 治理风险：AI应用落地与公司治理密切相关，治理问题可能阻碍技术发展。
3. 行业竞争恶化：AIGC带来的新机会可能导致行业竞争加剧。
4. 算力成本上升：随着应用场景的扩展，算力需求将大幅增长，可能对盈利能力造成压力。

结论

当前市场仍处于“交易AIGC”的阶段，随着大模型的持续发展与MR眼镜的推出，传媒行业将逐步从存量博弈转向增量空间。大模型是核心投资主线，生态合作伙伴与爆款应用是重要补充。在这一轮AI浪潮中，逆人性产品尤其是ToB方向，可能成为未来产业爆发点，具有较大投资潜力。