20230426-开源证券-中熔电气-301031.SZ-公司信息更新报告_2023Q1收入保持高增长_利润低于预期_4页_706kb

中熔电气投资分析总结

公司概况
中熔电气（股票代码：301031SZ）是一家专注于电力熔断器的企业，当前投资评级为“买入”（维持于2023年4月26日）。公司是国内领先的车用和光储用熔断器生产商，受益于新能源需求的持续增长。

关键财务数据

• 2022年年度业绩：营业收入755亿元，同比增长960%；归母净利润154亿元，同比增长911%；扣非净利润147亿元，同比增长1176%，符合预期。
• 2023年第一季度业绩：营业收入232亿元，同比增长587%；归母净利润3254万元，同比下滑21%；扣非净利润3199万元，同比增长17%。业绩低于预期的主要原因是毛利率下降27个百分点至4087%，以及销售、管理、研发费用大幅增加至总额占比252%。
• 调整后的盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为207亿元、326亿元、485亿元，相应EPS分别为3.12元、4.92元、7.31元，当前股价对应的PE分别为429倍、272倍、183倍。

业务增长驱动

• 新能源汽车业务：占营收比重51.08%，同比增长92.56%，主要客户包括特斯拉、戴姆勒和宁德时代等。
• 光风储业务：占营收37.00%，同比增长118.07%，公司在该领域布局较早，竞争优势明显。
• 其他业务：通信、工业电源和轨交分别贡献4.90%、5.15%和1.86%的收入。

评级与预测
分析师维持“买入”评级，基于公司未来几年新能源需求预计持续增长，但需关注股权激励和海外市场推广的影响。预计2023-2025年营业收入呈增长趋势，净利润年均增长超过38%。

风险提示

• 原材料价格波动、全球疫情影响需求和供应链、市场开拓不及预期。
• 其他风险包括费用控制挑战和竞争加剧。

关键财务指标摘要（基于最新数据）

• 收入增长率：2022年196.0%，2023年预期55.7%。
• 毛利率：406%至431%，呈上升趋势。
• ROE：111%至265%，显示强劲盈利能力。
• 估值倍数：PE从1100倍降至183倍，P/B从122倍降至54.8倍。