20171018-西南证券-中材科技-002080.SZ-玻纤回暖大幅增厚业绩_锂电隔膜放量在即_5页_1mb

报告摘要

中材科技（002080）2017年三季报点评总结

核心内容

中材科技（002080）于2017年10月18日发布了三季报，整体表现亮眼，业绩显著增长。公司2017年Q1-Q3实现营业收入72.3亿元，同比增长15.96%；归母净利润6亿元，同比增长77.2%；扣非净利润5.7亿元，同比增长173.7%。报告指出，玻纤行业回暖及锂电隔膜业务的即将放量是推动业绩增长的主要因素。

主要观点

玻纤业务表现强劲：玻璃纤维市场需求旺盛，无碱玻璃纤维及制品平均售价同比增长约10%。公司新生产线建成投产，带动销售量增长29.8%，至53.6万吨。同时，产品结构优化和成本控制使玻纤业务盈利能力提升，气瓶业务扭亏为盈。
锂电隔膜业务即将放量：公司已启动“年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”，首条生产线进入试生产阶段，产品已送主要客户测试。其余三条生产线正在安装调试中，预计2018年起放量，成为新的利润增长点。
风电业务有望改善：2017年前三季度风电营收下降速度较2016年趋缓，Q3出货量改善，公司预计风电业务将逐步恢复。
滤料业务实现突破：公司成功中标大唐集团1亿元项目，并拓展至电力行业，市占率和产品认可度提升，滤料业务有望成为重要盈利来源。

关键信息

业绩预测与估值

2017-2019年EPS预测：1.01元、1.25元、1.47元
2017-2019年PE预测：26倍、21倍、18倍
2017-2019年PB预测：2.32倍、2.14倍、1.97倍
2017-2019年EV/EBITDA预测：11.58倍、9.79倍、8.20倍

财务数据

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	8,968.93	10,357.31	11,250.33	11,993.92
归属母公司净利润(百万元)	401.40	816.35	1008.58	1183.31
每股收益EPS(元)	0.50	1.01	1.25	1.47
净资产收益率ROE	5.11%	9.52%	10.77%	11.55%

分业务收入及毛利率预测

业务	2016A	2017E	2018E	2019E
玻璃纤维及其制品	3,791.19	5,405.40	5,767.00	6,000.00
锂离子电池隔膜	29.21	37.40	262.50	518.00
风电叶片	3,233.53	2,808.00	3,009.00	3,153.50
其他主营业务	1,914.99	2,106.49	2,211.81	2,322.40

毛利率与成本控制

毛利率：预计2017年毛利率为28.83%，2018年为30.13%，2019年为31.07%。
成本控制：受益于天然气价格下降，公司生产成本压力有所缓解。此外，气瓶业务运营成本降低，销量增长21.9%，扭亏为盈。

风险提示

新能源汽车产销量低于预期
玻纤和风电叶片产品价格大幅下行
在建项目投产不达预期

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长可期，尤其在锂电隔膜业务放量和玻纤行业持续高景气的背景下。

基础数据

指标	数据
总股本(亿股)	8.07
流通A股(亿股)	4.00
52周内股价区间(元）	16.24-26.83
总市值(亿元)	208.64
总资产(亿元)	223.24
每股净资产(元)	10.56

相关研究

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