20220421-天风证券-中材科技-002080.SZ-扣非环比回暖_玻纤延续高景气_隔膜贡献提升_4页_980kb
报告摘要
中材科技（002080）总结
核心内容
中材科技发布2022年第一季度财报，显示公司营业收入为46.6亿元，同比增长16%，环比下降20%；归母净利润为7.3亿元，同比增长25%，环比增长1%；扣非归母净利润为6.0亿元，同比增长7%，环比增长58%。整体业绩符合市场预期。
主要观点
-
玻纤业务：2022年第一季度，行业玻纤粗纱价格与2021年第四季度持平，但较2021年第一季度有所上涨。公司玻纤产品均价基本持平或略有下降，主要原料成本大致持平，推测玻纤吨净利基本持平或略有下降。由于2021年第一季度风电装机淡季及原材料价格高位，玻纤效益可能略有减少，但同比仍为正增长。
-
叶片业务：2022年第一季度为风电装机淡季，叶片产销同环比均大幅下降，单位净利仍处于较低水平，预计效益贡献有限，同比减少。
-
隔膜业务：新产线逐步投产并进入磨合爬坡阶段，单位净利稳中向好，预计2022年第一季度隔膜效益环比有所增长。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 23,674.01 | 3,741.82 | 2.23 | 9.06 |
| 2023E | 27,184.71 | 4,477.44 | 2.67 | 7.57 |
| 2024E | 31,247.64 | 5,508.89 | 3.28 | 6.15 |
盈利预测增长率
| 指标 | 2022E增长率 | 2023E增长率 | 2024E增长率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16.65% | 14.83% | 14.95% |
| 归属于母公司净利润 | 10.92% | 19.66% | 23.04% |
财务比率
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.05% | 33.55% | 35.01% |
| 净利率 | 15.81% | 16.47% | 17.63% |
| ROE | 20.89% | 20.00% | 19.75% |
| ROIC | 19.19% | 23.57% | 30.67% |
| 资产负债率 | 52.26% | 48.52% | 44.84% |
| 流动比率 | 1.32 | 1.68 | 2.09 |
| 速动比率 | 1.13 | 1.49 | 1.88 |
投资评级
- 行业：建筑材料/玻璃玻纤
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：20.2元
- 目标价格：44.60元
风险提示
- 玻纤供给超预期
- 风电装机不及预期
- 锂膜客户开拓及成本下降低于预期
- 与中国巨石资产整合落地不确定性
公司转型前景
公司三大业务支撑其向新材料平台转型的前景：
- 玻纤业务：2021年年产能达120万吨，稳步扩张，产品组合完整，竞争力持续强化。
- 叶片业务：已形成年产10GW+风电叶片生产能力，开启全球布局，新品研发保持强度，战略客户主流风机平台叶片需求全覆盖。
- 锂膜业务：2021年产能超10亿平，在建及筹建产能约26.4亿平，预计2022年内蒙古二期3.2亿平建成投产，持续扩产及成本优化。
可比公司估值
| 股票代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | 收盘价（元） | EPS（20A） | EPS（21E） | EPS（22E） | EPS（23E） | EPS（24E） | P/E（20A） | P/E（21E） | P/E（22E） | P/E（23E） | P/E（24E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600176.SH | 中国巨石 | 605 | 14.69 | 0.60 | 1.51 | 1.60 | 1.75 | 2.01 | 24.3 | 9.8 | 9.2 | 8.4 | 7.5 |
| 300196.SZ | 长海股份 | 56 | 13.78 | 0.66 | 1.40 | 1.73 | 2.05 | 2.67 | 20.8 | 9.8 | 8.0 | 6.7 | 5.6 |
| 603601.SH | 再升科技 | 60 | 8.28 | 0.50 | 0.34 | 0.46 | 0.59 | 0.75 | 16.7 | 24.1 | 18.2 | 14.1 | 12.4 |
| 603256.SH | 宏和科技 | 64 | 7.20 | 0.13 | 0.16 | 0.23 | 0.34 | 0.44 | 54.4 | 45.7 | 31.5 | 21.1 | 19.0 |
| 002202.SZ | 金风科技 | 496 | 11.26 | 0.70 | 0.82 | 0.94 | 1.11 | 1.25 | 16.1 | 13.8 | 12.0 | 10.2 | 9.0 |
| 002531.SZ | 天顺风能 | 182 | 10.12 | 0.58 | 0.73 | 0.84 | 1.12 | 1.35 | 17.4 | 13.9 | 12.1 | 9.0 | 8.2 |
| 002812.SZ | 恩捷股份 | 1,658 | 185.84 | 1.25 | 3.05 | 5.56 | 7.91 | 9.23 | 148.7 | 61.0 | 33.4 | 23.5 | 19.9 |
平均与中位数
- P/E平均值：59.1
- P/E中位数：22.6
股价走势
- 当前价格：20.2元
- 目标价格：44.60元
- 股价走势图：点击查看
基本数据
| 指标 | 值（百万元） |
|---|---|
| A股总股本 | 1,678.12 |
| 流通A股股本 | 1,678.12 |
| A股总市值 | 33,898.10 |
| 流通A股市值 | 33,898.10 |
| 每股净资产 | 8.88 |
| 资产负债率 | 59.80% |
| 一年内最高/最低（元） | 45.66/19.17 |
分析师信息
- 武慧东：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050002，邮箱：wuhuidong@tfzq.com
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 林晓龙：联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com
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