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徐工机械2023年二季度业绩总结

核心内容

徐工机械在2023年第二季度实现了业绩的恢复性增长，标志着公司经营状况逐步改善。尽管上半年整体营收仍面临一定压力，但二季度的收入和利润增速转正，盈利能力显著提升，同时海外出口保持快速增长，国际化布局逐步完善。

主要观点

业绩表现

• 上半年营收：512.78亿元，同比降低4.78%。
• 上半年归母净利润：35.89亿元，同比降低2.10%。
• 上半年扣非后归母净利润：33.74亿元，同比降低6.79%。
• 第二季度营收：273.85亿元，同比增长0.10%。
• 第二季度归母净利润：20.66亿元，同比增长29.35%。
• 第二季度扣非后归母净利润：20.70亿元，同比增长89.99%。

盈利能力

• 上半年毛利率：22.86%，同比提升2.44个百分点。
• 上半年净利率：7.00%，同比提升0.19个百分点。
• 第二季度毛利率：22.88%，同比提升3.34个百分点。
• 第二季度净利率：7.54%，同比提升1.77个百分点。
• 上半年净降本：13.9亿元，净降本率4.53%。

经营质量

• 应收账款（单科目净值）：444.1亿元，环比压降2.3亿元。
• 应收账款（全口径净值）：510.5亿元，环比压降22.1亿元。
• 存货（净值）：353.2亿元，较年初压降3.3亿元。
• 上半年经营活动现金净流量：15.37亿元，表明公司现金流稳健。

关键信息

海外业务增长

• 海外收入：208.97亿元，同比增长33.49%，占营收比重提升至40.75%。
• 海外业务毛利率：23.19%，同比提升0.16个百分点，高于国内业务。
• 主要出口增长区域：
  • 西亚北非、中美洲增长超200%。
  • 欧洲增长超150%。
  • 中亚、北美增长近100%。
• 主要出口增长产品：
  • 高空作业平台、铣刨机械、消防车出口增长超300%。
  • 全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机出口增长超100%。
  • 履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车出口增长超50%。
  • 挖掘机、越野吊出口增长超20%。

核心产品竞争力

• 土方机械：毛利率同比提升2.22个百分点。
• 汽车起重机：国际化收入占比同比提升13.91个百分点。
• 履带起重机：收入同比增长66.6%，市场占有率领先。
• 塔机、升降机：市场占有率分别提升1.46、1.31个百分点。
• 高空作业车：市场占有率行业第一。
• 战略新兴产业收入：123亿元，同比增长44.5%，占营收比重达23.99%，同比提升8.18个百分点。
• 新能源产品收入：52.7亿元，同比增长174.9%。

国际化布局

• 海外子公司：39家。
• 海外经销商：330家。
• 二级网点：2045个。
• 自营海外服务备件中心：23个。
• 营销网络覆盖：全球193个国家和地区。
• 新增销售公司：英国、新加坡、沙特、阿联酋、越南。

投资建议与盈利预测

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 估值：2023-2025年PE分别为11.30/8.89/7.12倍。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期。
• 市场非理性竞争。
• 海外贸易环境恶化。
• 业绩不及预期。