20250126-浙商国际金融控股-中债策略周报_18页_1mb

中国债券市场周度总结与展望

一、 债券市场表现回顾

1. 整体走势：本周债市继续回调，受节前降准降息预期落空及资金面收紧影响，中短端债券收益率普遍上行超5bps，而10Y国债在配置力量支撑下累计回升04bps，表现相对抗跌。
2. 利率债表现：短端利率债明显承压，长久期利率债（10年、30年国债）收益率上行动能受限，上行不足1bps。
3. 信用债表现：信用利差由被动走扩转为被动收窄，不同评级信用利差有所回落。

二、 资金面情况

1. 资金状况紧张：跨年价格达到近五年同期最高水平，R007和R014利率分别上行至316%和413%，融资成本远高于去年同期，银行间质押式回购成交量环比回落。
2. 宏观环境：资金面延续紧平衡状态，支持跨年资金的紧张局面。央行本周净投放10157亿元，其中包括14天逆回购和提前续作MLF，但未进行降准或降息操作。

三、 一级市场发行情况

1. 利率债发行：本周国债净发行1219亿元，地方债净发行890亿元，政金债净发行则转为负值。
2. 政金债市场：部分国债、地方政府债和政策性金融债仍有一定发行规模，但净融资额相对有限。

四、 宏观环境跟踪与展望

1. 经济基本面

• 2024年经济增速：成功实现5%的增长目标，稳增长政策在地产、基建等领域初显成效，但社零、固定资产投资和企业贷款等数据仍显示有效需求不足，社会预期偏弱等问题。
• 外部因素：随着特朗普上台，外部环境不确定性增加，财政和货币政策仍需进一步发力以维持经济平稳增长。

2. 货币政策展望

• 短期：央行强调稳定汇率的重要性，可能继续采取审慎的货币政策，避免汇率过度波动对市场造成扰动。
• 中长期：考虑到经济复苏的不确定性，宽松货币政策可能仍会持续，尤其在稳增长政策逐步落地、信贷投放有望加码的背景下。

3. 债券市场展望

• 策略建议：当前最大的风险仍是单次降息幅度预期导致的市场回撤。若全年降息50bp的预期未逆转，债市调整幅度有限，继续坚持“逢调必买”的策略是较为合理的选择。
• 信用利差：信用利差反应滞后，预计信用债性价比将有所提升，具备较好的投资价值。

五、 结语

当前中国债券市场在资金面紧平衡、经济基本面恢复缓慢的背景下，短期或有调整。投资者需要关注政策动向，把握调整机会，维持合理的投资策略。