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广汽集团2021-2022年经营与市场表现总结

核心内容

广汽集团（02238.HK）在2021年和2022年初展现出强劲的市场表现与经营复苏态势，尤其是在自主品牌领域取得了显著进展。公司整体收入和利润持续增长，新能源车销量保持高速增长，且在行业竞争加剧的背景下仍能维持良好的市场占有率。

主要观点

2021年经营表现

• 收入与利润增长：2021年公司录得收入756.8亿元，同比增长19.8%；汇总口径收入4297.6亿元，同比增长8.7%；股东应占净利润75.1亿元，同比增长26%。
• 销量增长：全年汽车销量达214.4万辆，同比增长4.9%。其中，自主品牌销量增长显著，广汽传祺销量32.4万辆，同比增长10.4%；广汽埃安销量12万辆，同比增长102%，合计销量增长25.8%。
• 毛利率提升：2021年毛利率为5.15%，较上年回升1.51个百分点，显示公司具备较强的调整与应变能力。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降，显示成本控制能力增强。
• 研发投入增加：全年研发投入约51.1亿元，同比小幅增长，为技术升级与新产品开发提供支持。
• 合营联营企业利润增长：公司享有合营联营企业利润约114亿元，同比增长19.2%，主要得益于广汽丰田和广汽本田的利润贡献。

2022年开局良好

• 销量增长：2022年1-2月合计销量38.1万辆，同比增长18.1%，市场占有率超10%。
• 新能源车高增长：新能源车销量2.96万辆，同比增长131%，继续保持高速增长。
• 节能车增长：节能汽车销量6.32万辆，同比增长95.5%。
• 品牌表现：广汽本田销量13.56万辆，同比增长14.2%；广汽丰田销量15万辆，同比增长14.2%；广汽传祺销量6万辆，同比增长25.5%；广汽埃安销量2.46万辆，同比增长132%。

关键信息

2022全年目标

• 公司2022全年销量增长目标为15%。
• 自主品牌预计在新车型的带动下实现快速增长，尤其是广汽传祺和广汽埃安。
• 广汽埃安将推出AIONLXPlus和AIONYPlus两款新车，进一步提升品牌竞争力。
• 广汽传祺将推出纯新增车型EMKOO，并对M8进行换代，影豹新增混动版。

盈利预测

• 预计2022年公司收入将增长36.5%，达到1032.97亿元人民币。
• 归母净利润预计增长15.9%，达到87.04亿元人民币。
• 毛利预计增长69.3%，显示盈利能力持续增强。
• 尽管原材料成本居高不下，但毛利率仍有望小幅回升，新能源车盈利压力或将有所缓解。

估值与投资评级

• 截至2022年3月31日，广汽集团港股收盘价为6.59港元，对应2022年预测业绩PE约6.3倍，估值处于较低水平。
• 维持“买入”评级，认为公司整体业绩将继续回升，日系品牌保持市场优势，自主品牌增长潜力大。

数据支持

• 所有数据来源于上市公司公告、公司官网、中汽协、乘联会、汽车之家、Wind，由国信证券（香港）研究部整理。
• 2021年毛利率走势显示公司盈利能力持续改善。
• 2018年以来月度销量数据显示公司销量稳步增长，尤其在2021年实现显著提升。
• 广汽埃安与广汽传祺销量走势表明，自主品牌正快速崛起。

风险提示

• 车市竞争加剧可能导致新车型市场表现不佳。
• 原材料成本继续大幅上行可能对新能源车盈利能力构成压力。

总结

广汽集团在2021年实现了收入、利润及销量的稳健增长，尤其是自主品牌表现突出，新能源车销量增长迅猛。2022年开局良好，销量与新能源车增长均超预期，公司预计全年销量增长15%，盈利有望进一步提升。当前估值较低，投资前景乐观，维持“买入”评级。然而，仍需关注市场竞争加剧及原材料成本上涨带来的潜在风险。