商业贸易行业深度报告：化妆品新《条例》实施，有望推动行业规范化发展、回归研发本源-20220208-开源证券-20页_859kb

商业贸易行业总结

核心内容

2022年2月8日，商业贸易行业投资评级为“看好（维持）”。《化妆品监督管理条例》自2021年1月1日起施行，标志着化妆品行业进入监管2.0时代。新条例对化妆品产业链的多个方面进行了规范，包括注册备案人权责统一、原料报送码制度、化妆品功效宣称等，旨在推动行业规范化发展、提升产品质量与合规性。

主要观点

1. 新《条例》重点变化

• 注册备案人权责统一：注册人、备案人需对化妆品质量安全和功效宣称负责，提升责任意识与产品合规性。
• 原料报送码制度：原料报送码实现“原料身份证”，规范产品资料，肃清原料代理环节，有利于国内原料商。
• 化妆品功效宣称制度：对产品功效宣称提出明确要求，需进行人体功效测评试验或消费者使用测试等，提高合规性与检测成本。

2. 对产业链各环节的影响

品牌方

• 利好具备强研发能力的龙头公司，如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展，部分中小品牌将承压。
• 品牌方与原料方连接更紧密，部分品牌采取联合研发模式以提升竞争力。

生产方（代工厂）

• 头部OEM厂商市占率有望提升，行业将向头部集中。
• ODM厂商具备议价能力，基于研发能力的产品将提升利润。
• 原料报送机制下，头部ODM厂商倾向于与原料方合作，提升竞争力。

原料方

• 国内原料厂商相对更熟悉报送流程，稳定性更高，有望显著受益。
• 海外厂商因合规成本高，填报意愿较低，国内原料厂商将更受青睐。

关键信息

• 注册备案人制度：要求品牌方或代工厂具备完善内部流程，以应对合规性要求。
• 原料报送码：由五位生产商编码、六位原料编码和三位规格编码组成，实现原料信息唯一化。
• 功效宣称：对特殊功效化妆品要求进行人体功效评价试验，部分功效宣称需结合多种测试方式。

投资建议

• 品牌方：重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展；受益标的包括上海家化。
• 代工厂&原料方：重点推荐青松股份；受益标的包括嘉亨家化、科思股份。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业整体发展。
• 企业经营成本费用可能上升。
• 行业竞争加剧可能对中小品牌造成压力。

图表目录

• 图1：新规体系将规范化妆品产业链发展
• 图2：化妆品行业形成了以《化妆品监督管理条例》为统领的化妆品新规体系
• 图3：产品注册备案相关要求的施行时间设置了一定的缓冲期
• 图4：化妆品实施分类管理
• 图5：化妆品原料实施分类管理
• 图6：化妆品注册人、备案人权责统一
• 图7：新《条例》背景下涉及配方归属权问题
• 图8：原料报送码在化妆品注册备案中使用
• 图9：原料报送码实现唯一的“原料身份证”
• 图10：海外原料商只能授权一家企业
• 图11：化妆品原料安全信息登记平台已有15947条报送记录
• 图12：桑普生化原料报送码报送成功
• 图13：天晟生物已有45+款的产品完成报送工作

表格目录

• 表1：化妆品功效宣称需要完成人体功效测评试验等
• 表2：化妆品功效宣称注册备案时间延长、成本上升
• 表3：品牌方采取与上游原料方联合开发模式以提升自身竞争力
• 表4：广州市对90家化妆品生产企业进行飞行检查
• 表5：广州市58家化妆品生产企业注销化妆品生产许可证
• 表6：投资建议：关注国货化妆品龙头品牌方、上游优质OEM、ODM生产商及化妆品原料生产商

总结

新《条例》的实施对化妆品行业产生了深远影响，主要体现在规范监管、提升合规性、增加检测成本和推动行业集中化等方面。品牌方、生产方和原料方均面临挑战与机遇，其中头部企业有望受益，而中小品牌可能受到较大压力。投资建议聚焦于具备强研发能力的国货龙头品牌及上游优质生产商和原料商，同时提醒投资者注意疫情反复、成本上升和行业竞争加剧等风险。