20191213-川财证券-有色金属行业年度投资策略回顾与展望：全球流动性宽松，关注铜铝边际改善_31页_2mb

2019年有色金属行业总结

核心内容

2019年有色金属行业整体表现弱于沪深300指数，全年上涨11.80%，而沪深300指数上涨29.15%，有色金属跑输大盘17.35%。黄金及稀土板块表现突出，而基本金属板块涨幅较小。

主要观点

1. 黄金及稀土板块表现突出

• 黄金：2019年全球经济下行，美联储降息3次，美元指数走弱，黄金价格上涨，Comex黄金价格一度突破1500美元/盎司。
• 稀土：受国内政策及中美贸易摩擦影响，稀土板块相对收益持续走高，6月达到68.81%，后期有所回调。

2. 基本金属表现较弱

• 铜：铜精矿加工冶炼费用创多年低位，冶炼环节亏损，供给或收缩，但需求端因全球流动性宽松有所改善。
• 铝：电解铝库存下降，供给端恢复理性，需求端因地产和汽车回暖而改善。
• 铅锌：冶炼环节景气度相对较高，涨幅优于铜和铝。

3. 新能源小金属价格回暖

• 锂：受益于新能源汽车产业链回暖，碳酸锂及氢氧化锂价格处于历史底部。
• 钴：供给端收缩，需求端改善，价格有望反弹。

4. 贵金属配置价值凸显

• 黄金：作为避险资产，配置价值凸显，黄金ETF持仓量增加。
• 白银：价格小幅上涨，库存增加，但表现弱于黄金。

关键信息

行业表现

• 有色金属指数：全年上涨11.80%，跑输沪深300指数。
• 黄金板块：相对收益达68.81%。
• 稀土板块：全年相对收益较高，受政策和贸易摩擦影响显著。
• 基本金属：铜、铝、铅锌涨幅分别为17.99%、7.83%、12.42%，其中铅锌涨幅较高。

个股表现

• 涨幅前五标的：云铝股份、中国铝业、紫金矿业、天齐锂业、赣锋锂业。
• 跌幅前五标的：部分个股因行业不景气表现较差。

基本金属分析

• 铝：电解铝库存下降，成本降低，盈利改善，地产和汽车需求回暖。
• 铜：冶炼环节亏损，供给收缩，铜价有望回升。

新能源小金属分析

• 锂：碳酸锂和氢氧化锂产量增加，但价格处于历史底部，受益于新能源汽车回暖。
• 钴：嘉能可关停Mutanda矿山，供给收缩，需求改善，价格有望回暖。

贵金属分析

• 黄金：全球降息，美元指数走弱，黄金配置价值凸显。
• 白银：价格小幅上涨，库存增加，但表现弱于黄金。

投资建议

• 基本金属：关注铜铝基本面改善，推荐云铝股份、中国铝业、紫金矿业。
• 新能源小金属：推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业。
• 贵金属：推荐银泰黄金。
• 稀土：推荐盛和资源。

风险提示

• 上游矿业复产或增产节奏超预期。
• 环保力度的可持续性不及预期。
• 下游需求低于预期。

图表目录

• 图1：2019年1月至2019年12月有色金属及沪深300指数相对收益走势。
• 图2：2019年各子板块相对收益情况。
• 图3：2019年1月至今板块涨幅前5标的。
• 图4：2019年1月至今板块跌幅前5标的。
• 图5：2019年1月至2019年12月黄金指数及有色行业指数相对收益走势。
• 图6：2019年COMEX黄金价格变化。
• 图7：2019年1月至2019年12月稀土指数及有色行业指数相对收益走势。
• 图8：2019年稀土政策及外部风险变化梳理。
• 图9：2019年1月至2019年12月基本金属及有色行业指数相对收益走势。

分析师信息

• 分析师：陈雳，证书编号：S1100517060001，电话：010-66495651，邮箱：chenli@cczq.com。
• 联系人：关雪，证书编号：S1100118070003，电话：010-66495927，邮箱：guanxue@cczq.com。

机构信息

• 川财研究所：北京、上海、深圳、成都均有办公地点。

总结

2019年有色金属行业整体表现较弱，但黄金和稀土板块表现突出，主要受益于全球经济下行、美元指数走弱及中美贸易摩擦。基本金属中，铅锌表现相对较好，而铜和铝因供给和需求因素影响表现一般。新能源小金属如锂和钴因供需改善，价格有望回暖。贵金属中，黄金具备较强的配置价值，白银表现较弱。投资建议关注铜铝基本面改善及新能源小金属价格反弹，同时需警惕上游复产、环保政策及下游需求不及预期等风险。