深度报告-20230804-德邦证券-圣诺生物-688117.SH-业绩提速_多肽赛道龙头发展驶入快车道_25页_3mb

公司概况

圣诺生物成立于2001年，专注于多肽医药领域，拥有原料药、CDMO和制剂三维业务布局。作为国内多肽CDMO和原料药龙头企业，公司深耕多肽产业链20余年，主要产品涵盖抗艾滋病、心血管、糖尿病等领域。

核心业务与优势

• CDMO业务：提供药学研究和定制生产服务，2022年收入占比超50%，毛利率40%-60%，项目数量国内领先。
• 原料药业务：收入14亿元（2022年），同比增长55%，产品如利拉鲁肽、奥曲肽已出口国际市场，产能400kg/年，募投项目将推动产能扩张。
• 制剂业务：开发9个多肽制剂品种，中标集采产品如奥曲肽、阿托西班，通过以价换量提升市场份额。
• 增长驱动：多肽市场（尤其是GLP-1药物）高速放量，公司CDMO业务面临爆发性机会，预计2023-2025年收入和利润年均增长显著，CAGR或超25%。

盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2023-2025年营业收入46/57/80亿元，同比增长15%/25%/40%，归母净利润07/10/14亿元，同比增长15%/34%/41%。
• 估值：基于可比公司分析，PE估值37/27/20倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：产能扩张滞后（受环保要求影响）、订单不及预期、制剂价格下降等。

总体评估

公司处于多肽产业链核心位置，受益于市场扩容和GLP-1药物需求，具备较强竞争壁垒，长期成长潜力大，建议积极关注并买入。