20240911-山西证券-圣诺生物-688117.SH-深耕多肽产业链业务稳步增长_GLP-1肽原料药持续放量_5页_440kb

圣诺生物（688117SH）深耕多肽产业链，业务稳步增长，GLP-1肽原料药持续放量。2024年上半年，公司营收199亿元（+144%），归母净利润0.22亿元（+81%），扣非净利润0.19亿元（+1066%），经营活动现金流增长显著。存款增速差异主要因政府补贴减少所致。

公司是国内领先的多肽制剂、原料药及CDMO企业。研发方面，持续推进18项在研项目，2024上半年研发费用同比大幅增长809%。生产方面，年产395千克多肽原料药项目已完工，计划年底试生产，新增三个原料药车间有序推进。

制剂业务受益于集采执行，如阿托西班、生长抑素等品种放量销售。原料药业务增长强劲，收入同比增长112%，涉及西曲瑞克、泊沙康唑等产品。公司已获19个多肽类原料药品种批件或备案，境外销售增长显著，特别是GLP-1类原料药需求提升，拉动出口增长。

投资建议：首次覆盖，给予“买入-B”评级。预测2024-2026年营业收入分别为568亿、704亿、854亿元，同比增长306%、240%、212%；净利润相应为101亿、125亿、153亿元，同比增长429%、247%、223%。看好公司多肽产业链布局及GLP-1市场增长潜力。

风险包括研发失败、一致性评价未通过、应收账款回收、汇率波动、集采降价及宏观经济风险等。公司财务稳健，毛利率和盈利能力保持稳定，资产负债率较低，现金流充裕。

valuation指标显示PE从500倍降至210倍，P/B从39倍降至27倍，EV/EBITDA从320倍降至137倍，估值持续优化，市场认可其成长潜力。