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固收点评：制造业PMI小幅下降，稳增长政策需持续发力

观点概述：

1. 制造业PMI情况：

   • 12月制造业PMI为49%，较11月下降0.4个百分点。
   • 生产端扩张（50.2%），需求端偏弱，新订单、新出口订单均下降。
   • 产成品、原材料库存下降。
   • 主要原材料购进价格升至扩张区间（51.5%），出厂价格连续三个月位于收缩区间（47.7%）。
   • 大型企业景气度下降，中小企业（特别是小型企业）表现疲软。

2. 非制造业PMI情况：

   • 12月非制造业PMI回升至50.4%，优于前值。
   • 服务业商务活动与上月持平（49.3%），部分行业活跃度受寒潮影响，但电信、邮政等稳定。
   • 建筑业景气度明显回升（56.9%），新订单扩张，预期乐观。

3. 债市观点：

   • 制造业景气度回落，非制造业呈回升趋势。
   • 央行强调稳健灵活货币政策，宽信用政策取向保持强势，资金虽有紧张但宽松预期未改，债市利率下行空间有限。

风险提示：

• 政策变化超预期。
• 宏观经济增速不及预期。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，具体投资决策需自行判断，并承担相应风险。