20220116-国联证券-2021年12月贸易数据点评_出口环比增长或正在走过顶峰_5页_545kb

2021年12月中国贸易数据总结

核心内容

2021年12月中国贸易数据公布后，出口同比增长20.9%（前值22.0%），进口同比增长19.5%（前值31.7%）。整体来看，出口数据虽仍保持较高景气度，但环比增长可能正在走向顶峰。

主要观点

1. 短期出口景气度仍高

• 12月经季调后的出口金额首次突破3000亿美元，表明短期出口依然强劲。
• 对美国出口的两年平均增速有所反弹，高科技产品与机电产品出口增长优于劳动密集型产品。
• 出口数据超预期主要得益于疫情导致的订单转移和航运改善带来的存货集中出口。

2. 进口增速显著回落

• 12月进口金额同比增速明显下滑，反映出国内需求疲软。
• 大多数大宗商品进口量两年平均增速下降，仅原油和粗铜有所回升。
• 机电产品和原材料进口增速也出现下滑，显示国内制造业需求减弱。

3. 出口环比增长或见顶

• 虽然出口同比增速仍为正值，但经过季调后的环比增速出现见顶回落。
• 东南亚国家的出口增长与复工复产有关，可能带来替代效应。
• 高库存的回落意味着出口数据的支撑因素正在减弱。

4. 稳增长政策仍需发力

• 预计一季度出口环比季调增速将持续缓慢回落，但同比仍可能保持正增长。
• 需要更加强有力的宏观政策以应对出口放缓带来的挑战。
• 降息预期增强，OMO—MLF联动降息值得期待。
• 财政政策和地产政策可能进一步调整，以推动2022年中国经济增速回到5%以上。

关键信息

• 出口数据：12月出口同比增长20.9%，环比增长可能见顶。
• 进口数据：12月进口同比增长19.5%，增速明显回落。
• 分国别表现：对美国出口增长反弹，对日本和欧洲出口增速下滑，对东盟出口保持良好。
• 产品结构变化：劳动密集型产品出口增速下降，机电和高科技产品出口保持增长。
• 订单与库存：当前70%-80%的出口订单为3个月内的短单，订单对出口的预见作用有限。
• 政策预期：稳增长政策需进一步发力，降息和财政政策调整是可能的方向。

风险提示

• 出口与预期不一致
• 全球疫情恶化
• 中美关系超预期恶化

相关报告

1. 《12月非农数据受季节扰动但整体向好》 —— 2022.01.10
2. 《从低于预期到超预期》 —— 2021.12.27

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