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PMI回落中有哪些变化？——2023年12月PMI数据总结

核心内容

2023年12月全国制造业PMI录得49%，较前值下降0.4个百分点，延续四季度的回落趋势。然而，与去年同期相比，PMI回落速度明显放缓，显示出经济复苏的韧性。制造业PMI在年底通常不会出现强劲上升，但本年度出现了两个显著变化：中小企业出口回暖和建筑业景气逆势走高。

主要观点

1. 制造业PMI回落

• 整体趋势：制造业PMI持续下行，反映整体制造业景气度仍偏弱。
• 主要拖累项：生产指数和新订单指数分别拖累PMI下行0.1和0.2个百分点。
• 生产端：生产指数创2013年以来同期次低，主因部分基础原材料行业进入淡季，中游加工和装备制造业生产增长较快，但纺织、非金属矿物制品等行业产能释放不足。
• 需求端：新订单指数创2013年以来同期次低，主因海外订单减少与国内有效需求不足，内需弱于外需。
• 企业规模差异：大型企业PMI降至临界点（50%），中型企业PMI下降0.1个百分点，但新出口订单显著回升；小型企业PMI降至47.3%，新出口订单回升6个百分点，显示外部需求边际改善。

2. 建筑业景气度扩张加快

• 建筑业PMI：12月建筑业商务活动指数上升1.9个百分点至56.9%，仍处于高景气区间。
• 分项表现：销售价格、新订单、业务活动预期及从业人员均有提升，仅投入品价格下行。
• 原因分析：
  • 春节假期临近，企业加快施工进度。
  • 10月底财政政策加码，提振了基建需求预期。
  • 建筑业企业对市场发展信心稳定向好，业务活动预期升至65.7%。

3. 价格与库存分化

• 原材料价格：12月原材料购进价格指数上升0.8个百分点至51.5%，受国际油价回落、钢材价格上涨等因素影响。
• 出厂价格：出厂价格指数下降0.5个百分点至47.7%，原材料购进价格与出厂价格差值扩大，反映中下游企业成本压力。
• 库存去化：原材料库存指数下降0.3个百分点至47.7%，采购量回落0.6个百分点至49%；产成品库存回落至47.8%，显示库存持续去化。

关键信息

• PMI回落速度放缓：相较于去年，今年四季度制造业PMI回落速度明显减缓。
• 出口回暖：中小企业出口订单显著回升，尤其是小型企业，预示出口环境有所改善。
• 建筑业逆势走高：建筑业PMI持续扩张，成为非制造业中唯一亮点。
• 产需双弱：12月生产与需求均趋缓，但生产景气度略高于需求。
• 价格分化：原材料价格上升，而出厂价格下降，中下游企业承压。
• 库存去化：原材料与产成品库存均出现下降，反映企业去库存压力。

风险提示

• 政策变动：政策调整可能对经济复苏产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，可能对PMI走势形成拖累。

图表参考

• 图1：PMI新订单指数与生产指数差值
• 图2：建筑业PMI分项
• 图3：全国制造业PMI
• 图4：大中小型企业PMI
• 图5：制造业PMI新订单指数
• 图6：PMI出厂价格和原材料购进价格指数
• 图7：建筑业和服务业商务活动指数

行业与公司评级

• 公司评级：基于报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：基于行业相对于市场基准指数的表现，分为看好、中性、看淡。

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