20181228-光大证券-一周通读_37页_2mb

重点报告总结

核心内容概览

本报告汇总了光大证券研究所2018年12月发布的多个重点研究报告，涵盖宏观、策略、债券、金工、行业研究、公司研究及海外市场研究等领域。报告内容聚焦于2018年11月至12月期间的市场动态、行业趋势、公司经营情况及政策影响，为投资者提供了详尽的市场分析与投资建议。

---

主要观点与关键信息

宏观与策略分析

• 工业利润改善：2018年1-11月工业利润增速为-1.8%，但下游行业利润有所改善，私营企业利润增速反弹。
• 中央经济工作会议点评：强调“稳”是核心，关注结构性供给侧改革，如产能出清、去杠杆、基建投资等。宏观政策更注重灵活性，强调“松货币”以对冲外汇压力。
• 宏观流动性：整体偏松，短端利率下降，长端利率波动。资金净流出97亿元，但流动性仍处于宽松状态。
• “政策—经济”周期第四阶段确立：数据弱、政策松，有助于修复市场情绪，关注先进制造业与结构性政策影响。

债券与金融分析

• 地产债违约风险：15银亿01违约后，市场担忧集中违约，但分析认为地产债违约具有个体性，行业属性不强。
• 隐性债务化解：建议使用政策性银行贷款置换隐性债务，以降低利息负担，缓解地方财政压力。
• TMLF工具选择：TMLF具有结构性调控作用，可动态调整融资成本，提升中小微企业融资能力，但不是传统降息。

行业研究

• 房地产行业：2019年投资策略强调结构微调，关注一二线城市改善型需求，建议关注A+H龙头及上海国改标的。
• 钢铁行业：供给弹性为2018年关键词，2019年预计产量增长1.6%，需求保持韧性，推荐具备高治理水平的龙头公司。
• 通信行业：5G进入预商用阶段，主设备及光模块等细分领域机会显现，推荐中兴通讯、光迅科技等。
• 医药行业：CRO行业迎来黄金发展期，推荐药明康德、泰格医药等具备核心技术的公司。
• 钾肥行业：供需格局改善，全球钾肥价格回暖，国内企业受益，推荐盐湖股份、藏格控股等。
• 电力行业：用电量增速放缓，但火电盈利有望修复，建议关注火电龙头如华能国际、华电国际等。
• 新型烟草行业：国内市场潜力巨大，推荐劲嘉股份、盈趣科技等具备技术优势的企业。
• 化工行业：油价回归中高区间，行业延续复苏，建议关注钾肥、OPEC减产受益标的。

公司研究

• 长川科技：测试设备龙头，国产替代空间大，推荐买入。
• 三环集团：火凤凰2.0发布，技术与设计双重突破，推荐买入。
• 京东方A：加码柔性OLED产线，抢占技术制高点，推荐买入。
• 安井食品：产能扩张，销售数据超预期，推荐买入。
• 芒果超媒：有效会员数突破千万，“一云多屏”初显成效，推荐买入。
• 锦江股份：经营数据符合预期，结构升级持续，推荐增持。
• 太阳纸业：拟发行可转债回购股份，市场价值有望回归，推荐增持。
• 金川科技：剥离非核心资产，聚焦主业，推荐增持。
• 友宝在线：营收稳步增长，建议关注其发展。
• 英雄互娱：移动电竞领域布局，建议关注其未来增长。

---

重点报告摘要

下游的苦日子有所改善

• 核心观点：工业利润增速放缓，但下游行业有所改善，私营企业利润反弹。
• 关注点：行业利润结构改善，未来仍需关注政策对上下游的影响。

变中有忧，但更聚焦供应而非需求

• 核心观点：政策更关注供给侧改革，强调结构性去杠杆和产能出清。
• 关注点：关注先进制造业、推进产能过剩行业出清、加快开放。

资金净流出97亿元，宏观流动性整体放松

• 核心观点：市场情绪偏谨慎，资金面整体偏松，关注低估值红利标的。
• 关注点：流动性宽松，建议关注低估值板块。

“政策—经济”周期第四阶段的正式确立

• 核心观点：政策与经济进入“数据弱、政策松”阶段，市场情绪修复。
• 关注点：关注先进制造业、5G、人工智能等新兴领域。

地产债将从此走上密集违约之路？

• 核心观点：地产债违约具有个体特征，行业属性不强。
• 关注点：关注经营多元化与股权质押风险，建议谨慎对待。

可使用政策性银行贷款置换隐性债务

• 核心观点：通过政策性银行贷款置换隐性债务，优化债务结构。
• 关注点：建议优先置换高成本、短期限债务，避免新增隐性债务。

为什么选择了TMLF？

• 核心观点：TMLF是结构性调控工具，有助于降低融资成本。
• 关注点：TMLF不是传统降息，关注其对小微企业融资的支持。

房地产：借镜观形，蹊径淘金

• 核心观点：采用现金流资产周转率、销售增速、一致预期EP筛选优质公司。
• 关注点：推荐A+H地产龙头，如万科、保利发展等。

油价回归中高区间，行业延续复苏之路

• 核心观点：全球钾肥供需改善，行业进入复苏阶段。
• 关注点：建议关注国内钾肥龙头及海外巨头动向。

2019：千钧将一羽——房地产行业投资策略

• 核心观点：2019年房地产投资增速预计为4-6%，政策将推动结构微调。
• 关注点：推荐一二线城市改善型需求及国改标的。

政策弹性、需求韧性与利润理性——钢铁行业年度策略

• 核心观点：供给弹性为2018年关键词，2019年产量预计增长1.6%。
• 关注点：推荐具备高治理水平的钢铁龙头，如宝钢股份等。

5G确定性趋势，把握细分领域投资机会

• 核心观点：5G进入预商用阶段，主设备、光模块等细分领域机会显现。
• 关注点：推荐中兴通讯、光迅科技等具备技术优势的公司。

靴子落地，底部区域已现

• 核心观点：OPEC减产协议达成，油价进入底部，石化板块迎来配置机会。
• 关注点：建议关注中石化、中石油及民营大炼化企业。

中国制药产业大破大立，开启CRO行业黄金发展期

• 核心观点：CRO行业受益于医药产业转型，迎来黄金发展期。
• 关注点：推荐药明康德、泰格医药等具备核心技术的公司。

新型烟草：应运而生，东风渐起

• 核心观点：新型烟草制品市场增长迅速，政策逐步完善。
• 关注点：推荐劲嘉股份、盈趣科技等具备技术优势的企业。

电量数据略显平淡，定调释放积极信号

• 核心观点：电力行业仍具逆周期属性，建议关注火电龙头。
• 关注点：推荐华能国际、华电国际等公司。

从基建角度看收费公路新修订稿

• 核心观点：收费公路政策收紧，对中西部基建产生影响。
• 关注点：关注基建带动的地产项目复工，建议关注相关标的。

原油价格已经处于底部区间

• 核心观点：原油价格处于底部，对石化行业形成支撑。
• 关注点：建议关注中石化、中石油及民营大炼化企业。

测试设备国产替代空间大，龙头内生外延稳增长

• 核心观点：国内测试设备市场空间大，推荐长川科技。
• 关注点：公司具备技术优势，市场前景广阔。

火凤凰2.0设计与性能双重突破

• 核心观点：三环集团发布火凤凰2.0，设计与性能均有提升。
• 关注点：推荐三环集团，关注其在高端陶瓷领域的布局。

继续加码柔性OLED产线，抢占新技术制高点

• 核心观点：京东方A加大柔性OLED投入，抢占市场先机。
• 关注点：推荐京东方A，关注其在柔性OLED领域的领先优势。

四川安井投产，产能持续扩张

• 核心观点：安井食品产能扩张，销售数据超预期。
• 关注点：推荐安井食品，关注其在速冻食品领域的龙头地位。

芒果TV有效会员数破千万，“一云多屏”初显成效

• 核心观点：芒果TV用户增长显著，推荐芒果超媒。
• 关注点：关注其在内容与平台方面的优势。

经营数据符合预期，结构升级仍将持续

• 核心观点：锦江股份经营数据稳健，结构升级持续。
• 关注点：推荐锦江股份，关注其在酒店行业的布局。

拟发行可转债回购股份，期待市场价值回归

• 核心观点：太阳纸业通过可转债回购股份，提升市场信心。
• 关注点：推荐太阳纸业，关注其在造纸行业的龙头地位。

---

风险提示汇总

• 国内政策：减税不及预期、基建投资不足、贸易摩擦加剧。
• 海外政策：美联储加息节奏不确定、美元流动性变化、全球需求下滑。
• 行业风险：房地产销售下滑、钢铁需求不及预期、医药研发不及预期。
• 公司风险：技术突破不及预期、新产品推广不及预期、原材料价格波动。
• 市场风险：市场情绪波动、信用风险、估值修复不及预期。

---

总结

本报告全面覆盖2018年底至2019年初的宏观经济、行业趋势、公司动态及海外市场变化，重点推荐房地产、钢铁、通信、CRO、新型烟草、电力、造纸等行业及公司。整体建议投资者关注结构性机会，重视政策导向与行业基本面，同时警惕市场风险与信用风险。