20181223-天风证券-医药生物行业研究周报_DRGS付费试点城市申报开启__医保支付方式变革再进一步_12页_694kb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2018年12月，医药生物行业整体表现弱于大盘，周跌幅为6.47%，而全部A股估值为11.09倍，医药生物估值为24.62倍，对全部A股溢价率为122.03%。各子行业估值差异显著，其中医疗器械估值最高，达40.69倍，医疗服务估值达64.06倍，而医药商业估值相对较低，为13.87倍。

主要观点

政策影响

• 医保支付方式改革：国家医保局发布DRGs付费国家试点申报通知，推动按疾病诊断相关分组付费，以提高医保资金使用效率，实现控费目标。该政策将促使医院优化用药结构，对辅助用药形成压力。
• 带量采购政策：在“4+7”带量采购背景下，创新药、高临床价值药品及具备稀缺性或品牌效应的OTC产品相对受益，而辅助用药和部分仿制药将面临更大压力。
• 辅助用药管理：国家卫健委发布通知，要求加强辅助用药管理，未来将制定全国目录，推动其占比下降，为治疗性刚性用药腾出空间。

行业趋势

• 创新药：创新药产业链企业（如恒瑞医药、泰格医药）因医保谈判加快准入，将受益于销售放量。
• 仿制药：行业整合趋势明显，企业需加强品种储备、成本控制，向高端仿制药转型。
• 医疗器械：受益于分级诊疗和进口替代，市场空间广阔，行业增速24%。
• 医疗服务：随着居民健康意识提升和老龄化加剧，需求持续增长，连锁专科医疗机构具备竞争优势。
• OTC行业：品牌效应显著，部分具备稀缺性或处方属性的OTC品种将受益于提价策略。

投资建议

• 重点关注板块：医疗器械、品牌OTC、连锁药店、医疗服务、医药流通、疫苗。
• 金股推荐：迈瑞医疗，作为国产器械龙头，受益于进口替代和全球化布局，预计18-20年EPS分别为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级。

关键信息

估值与市场表现

• 医药生物板块周跌幅6.47%，弱于上证综指、中小板和创业板。
• 各子行业估值差异显著，其中医疗器械、医疗服务估值最高，分别为40.69倍和64.06倍。

行业动态

• 辅助用药目录：全国辅助用药目录即将出台，省级目录需在2018年12月31日前提交。
• 广西奖补政策：对通过仿制药一致性评价的品种提供最高400万元奖补。
• 医保政策：DRGs付费国家试点启动，将优化医保资金使用效率，推动医院用药结构优化。
• FDA改革：FDA计划优化510(k)流程，提高医疗器械准入门槛，对国内企业带来短期挑战，长期利好质量提升。
• 新药动态：罗沙司他胶囊、特瑞普利单抗注射液等创新药获批上市，显示国内研发能力提升。

生物技术进展

• CRISPRa疗法：无需基因编辑即可对抗肥胖，提高基因活性。
• 癌症治疗研究：发现影响癌细胞间沟通的关键基因，为个体化治疗提供方向。
• CAR-T疗法：在儿童白血病治疗中表现出良好效果，生存率高达66%。
• 乳腺癌转移机制：WNT信号传导和MELK过表达与较差患者存活率相关，提示新的治疗方向。

稳健组合

• 推荐关注：安图生物、恒瑞医药、华东医药、济川药业、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 经营质量规范性风险

下周行业热点

• 股东大会信息：下周多家公司召开股东大会，包括恒康医疗、海王生物、迪安诊断等。
• 行业动态：包括辅助用药目录、广西奖补政策、医保支付方式改革、FDA改革等。

总结

综上所述，医药生物行业在政策推动下经历深刻变革，医保支付方式改革、带量采购、辅助用药管理等政策对行业格局产生深远影响。创新药、高端仿制药、医疗器械、医疗服务及品牌OTC板块有望在政策调整中受益，而辅助用药、部分仿制药及中小药企面临较大压力。投资者应关注行业结构性调整带来的机会，重点布局具有政策免疫、高成长性和创新能力的龙头企业。