20170904-申万宏源-策略一周回顾展望_犹扩散_无坦途_23页_858kb

报告摘要

申万宏源策略周报与行业分析总结

一、核心内容概述

申万宏源策略周报（17/08/28-17/09/01）分析了A股市场在十九大前的“两期叠加”背景下的表现。报告指出，市场主线难以确立，3300点以上并非坦途，且当前消费白马估值提升空间有限，扩散行情难以持续。因此，市场最终将回归主线与龙头，建议关注金融和周期板块。

同时，报告提到“一颗红心，两手准备”的策略，认为在十九大前后，市场存在下行压力，需关注政策风险、财政赤字、金融去杠杆以及美元反弹等因素。此外，中报数据显示，主板业绩韧性犹在，但下半年逐季向下趋势难以改变；创业板业绩小幅下滑，但相对业绩底部企稳，显示市场轮动具有一定基本面支撑。报告还上调了2017年Q3和Q4的净利润增速预测。

二、主要观点与关键信息

1. 市场判断

市场主线回归：在消费白马估值提升空间有限、扩散行情无望的背景下，市场将回归主线与龙头。
3300点以上非坦途：上证综指突破3300点的难度较大，除非有强假设支持。
金融与周期板块：金融板块因互联网金融反扑及政策影响出现高位震荡，周期板块受益于供给侧改革与十九大政策催化，具备估值提升机会。
“一颗红心，两手准备”：需警惕政策风险，尤其是十九大后金融去杠杆可能阶段性加速。

2. 中报分析

非金融、非金融石油石化A股：
- 销售净利率与总资产周转率上行，ROE连续5个季度提升。
- 利润增速从39.6%下滑至35.2%，但总体仍符合预期。
中小创与主板：
- 中小板和创业板利润增速有所放缓，但相对业绩底部企稳。
- 主板盈利能力仍处于上升通道，与中小创差距仍在缩小。

3. 投资建议

周期板块：继续推荐东方园林、铁汉生态、龙元建设、葛洲坝、岭南园林、文科园林、美尚生态等，关注其与十九大供给侧改革的共振。
金融板块：提示回落后配置机会，尤其是大银行的基本面趋势犹在。
PPP项目：看好其在基建投资中的重要性，预计17-18年业绩高增长。
酒店行业：有限服务型酒店复苏较快，中端酒店成为主要受益者。
煤炭机械行业：受益于产能集中释放，建议关注天地科技、郑煤机等龙头。
国防军工行业：综合电力系统与燃气轮机前景广阔，建议关注中国动力、湘电股份、中国船舶。
山西汾酒：改革效果显现，上调盈利预测，给予“买入”评级。
南都电源：储能业务增长显著，给予“增持”评级。
广联达：业务结构优化，预计未来增长空间较大，给予“买入”评级。
桂东电力：发配一体化与新材料业务具备弹性，给予“买入”评级。
宇通客车：新能源客车龙头，18年有望迎来大年，给予“增持”评级。
飞科电器：均价提升与新品拓展双轮驱动，给予“买入”评级。
牧原股份：出栏量增长快，但市值仍较低，给予“增持”评级。
视觉中国：受益于正版化趋势，给予“买入”评级。
辉丰股份：传统业务提供安全垫，草铵膦与仓储贸易业务成长性强，给予“买入”评级。
大秦铁路：铁路货运复苏强劲，业绩靓丽，上调盈利预测，维持“增持”评级。

三、其他重要报告摘要

1. 美国通胀分析

核心PCE与CPI差异：核心PCE增速持续低于美联储目标，核心CPI增速也低于预期。
四种误区：
- 过度依赖CPI忽略PCE；
- 过度关注能源和食品价格；
- 范式化崇拜菲利普斯曲线；
- 忽视结构性变化。
结构性因素影响：住房租金、医疗服务和金融服务是核心PCE增长的主要驱动力。

2. 从研发支出角度选股

研发支出与业绩弹性：筛选出研发支出/营收高且呈上升趋势的公司，如中兴通讯、欧菲光、蓝思科技、恒瑞医药等。
费用化与资本化：费用化比率高表明企业会计处理相对保守，未来业绩弹性较大。

3. A股中报利润与资产周转率分析

利润增速：非金融、非金融石油石化A股利润增速略有放缓，但总体仍保持增长。
资产周转率：继续提升，显示公司运营效率增强。
ROE提升：销售净利率、资产周转率和杠杆率共同作用下，ROE连续5个季度提升。

四、风险提示

政策风险：十九大前后政策影响、金融去杠杆加速、美元反弹等。
市场风险：消费白马估值提升空间有限，市场扩散行情难以持续。
行业风险：PPP项目落地风险、煤炭需求下滑、环保政策影响、研发支出资本化不达预期等。

五、联系信息

证券分析师：
- 王胜：wangsheng@swsresearch.com
- 傅静涛：fujt@swsresearch.com
研究支持：
- 傅静涛：fujt@swsresearch.com
联系人：
- 程翔：chengxiang@swsresearch.com
- 陈陶：chentao@swsresearch.com
- 李丹：lidan@swsresearch.com
- 谢文霓：xiewn@swsresearch.com
- 朱芳：zhufang@swsresearch.com