20211214-上海证券-上证金工2021年度策略报告_39页_3mb

上海证券2021年度策略报告总结

核心内容概览

本报告围绕指数层面、风格与行业层面、股票层面以及基金研究四个维度，分析了2021年A股市场的趋势、资金流向、投资策略与基金表现，旨在为投资者提供系统性的投资参考。

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一、指数层面分析

1.1 宽基扩散指数模型

扩散指数反映宽基指数成分股的牛熊比例，计算每个交易日上涨个股占有效个股总数的比例。该模型能更准确地捕捉指数结构特征，对指数价格趋势和顶底拐点有较好的预判能力。

• 当前配置价值排序：上证50 > 沪深300 > 中证500 > 创业板指
• 上证50：扩散指数为26%，处于底部区域，结构低估，左侧配置价值高
• 沪深300：扩散指数为42%，处于均衡中部，估值合理，趋势性不显著
• 中证500：扩散指数为64%，处于顶部区域，结构高估，需警惕下行风险
• 创业板指：扩散指数为64%，下穿均线，结构加速下行，需谨慎关注风险

1.2 宽基高频资金模型

引入高频资金流模型，分析成分股1分钟维度的主动资金净流入与指数价格关系，判断量价背离与拐点。

• 通过高频资金数据，可更准确地反映资金流动对指数的影响
• 该模型适用于判断指数价格与资金流的同步性与背离情况

1.3 经验模态分解模型（EEMD）

用于对非线性、非平稳的金融时间序列进行分解，提取长、中、短期趋势与风险收益特征。

• 适用于分析指数价格波动的周期性特征
• 对指数趋势的判断具有较高价值

1.4 宽基指数技术分析

通过支撑阻力系统和动量、震荡指标分析指数走势。

• 沪深300：价格处于支撑反弹阶段，动量指标增强，未来大概率延续反弹
• 中证500：价格在通道下部震荡，突破后上涨受阻回落，需警惕顶部阻力

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二、风格与行业层面分析

2.1 短期风格均衡强于风格集中

• 市场风格轮动主要由资金流动驱动
• 主动权益型基金风格偏离度模型可判断风格轮动方向
• 市场状态分类：风格偏离市场与风格均衡市场
• 短期趋势：风格均衡市场更占优，风格偏离市场带来负收益

2.2 消费、TMT板块机构资金持仓显著增加

• 消费与TMT板块短期加仓明显
• 反映市场对这两个行业未来景气度的乐观预期

2.3 行业层面：高频资金与扩散指数模型

• 资金流入显著行业：食品饮料、公共事业
• 资金流入趋势：60日资金体量已达中期轮动级别
• 行业资金与价格关系：通过高频资金与扩散指数模型分析行业轮动迹象

2.4 行业层：分析师一致预期模型

• EPS与净利润趋势：银行、国防军工、电子、电力设备、有色金属、采掘、钢铁等行业一致预期EPS上涨，净利润增长
• 该模型有助于判断行业整体景气度与未来趋势

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三、股票层面选股策略

3.1 高胜率形态选股模型

基于K线形态，构建三种选股策略：底部超卖反转、强势突破追涨、强势股回调企稳

• 强势股回调企稳策略：长期回测表现优异，持有1日盈亏比达2.01
• 策略表现：中回调策略胜率与盈亏比最佳，持有1日胜率55.20%，盈亏比2.01，持有20日以下表现较好

3.2 基于北上资金机构席位的选股策略

策略一：陆股通增持比因子选股

• 构建逻辑：按陆股通增持比排序，选取前5股票
• 回测结果：年化收益39.11%，夏普比率1.32，显著跑赢沪深300
• 分年表现：2017.10-2017.12、2018、2019、2021YTD均跑赢沪深300

策略二：策略一加入机构席位扩散条件

• 构建逻辑：陆股通增持比排序，结合席位扩散指数趋势

• 回测结果：年化收益57.99%，夏普比率1.92，相对沪深300年化超额收益达52.06%

• 分年表现：2018年亏损仅0.06%，抗风险能力提升

• 近期选股：2021年10月8日选股包括三花智控、埃斯顿、超图软件等

• 选股后收益：除2018Q3外，其余季度均实现正收益，超额收益显著

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四、基金研究

4.1 权益型基金的日度收益分解与指标构造

• 基于基金净值与日度持仓，构建多约束规划模型
• 行业风格偏离度因子：衡量基金在行业风格上的偏离情况
• 模型应用：用于构建单因子FOF策略，长期回测表现良好

4.2 通过风格偏离度指标对基金分类与筛选

• 基金分为四类状态：D+R+、D-R+、D-R-、D+R-
• 当前趋势：行业择时能力略强于选股能力
• Top20基金：D+R+与D-R+占比排名前20的基金代表最强择时与选股能力

4.3 基于机构风格偏离度的单因子FOF策略

• 策略表现：年化收益21.17%，夏普比率0.9，相对中证800指数年化超额收益12.48%
• 基金分类：通过风格偏离度指标对基金进行分类，筛选出表现优异组合

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五、风险提示

• 主要风险：新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑、金融监管政策收紧
• 建议投资者关注市场顶部风险与结构性调整风险

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关键信息总结

• 指数配置优先级：上证50 > 沪深300 > 中证500 > 创业板指
• 高胜率选股策略：强势股回调企稳策略表现最佳，持有1日盈亏比达2.01
• 北上资金策略：策略二年化收益达57.99%，夏普比率1.92，相对沪深300超额收益显著
• 基金风格偏离度指标：可用于构建FOF策略，提升基金筛选效率
• 行业景气度判断：结合高频资金、扩散指数与分析师一致预期，分析行业轮动趋势

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主要观点

• 指数层面：结构分析与资金流动对判断趋势具有重要意义
• 风格与行业层面：短期风格均衡优于风格集中，消费与TMT板块资金流入显著
• 股票层面：高胜率形态选股与北上资金选股策略表现优异
• 基金研究层面：通过风格偏离度指标筛选基金，构建FOF策略可有效提升收益

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