上证金工2021年度策略报告-20211214-上海证券-39页_3mb

上海证券上证金工2021年度策略报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所分析师张雨蒙撰写，聚焦于股票市场中的指数、风格、行业、选股及基金研究五大层面，提出多个量化模型和策略，旨在为投资者提供配置建议与收益预测。报告涵盖了扩散指数模型、高频资金流模型、经验模态分解模型、技术分析等宏观层面的分析工具，并延伸至行业风格偏离度模型、高胜率形态选股模型、基于北上资金的选股策略及FOF模型等具体策略。同时，报告还强调了风险提示，包括新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑、金融监管政策收紧等。

主要观点

1. 宏观层：宽基指数配置价值排序

• 上证50 > 沪深300 > 中证500 > 创业板指
• 上证50指数当前处于低估状态，配置价值较高。
• 沪深300指数结构处于均衡中部，估值合理，但趋势性不显著。
• 中证500和创业板指当前处于高估区域，需警惕顶部风险。

2. 风格与行业层：风格轮动与行业资金动向

• 短期风格均衡强于风格集中，风格偏离市场与风格均衡市场交替出现。
• 消费、TMT板块的机构资金持仓显著增加，显示市场对这两个板块的偏好。
• 通过高频资金流模型和扩散指数模型分析行业轮动，食品饮料、公共事业显示资金流入迹象，且60日资金体量达到中期轮动级别。
• 分析师一致预期模型显示，金融、国防军工、电子、电力设备、有色金属、采掘、钢铁等行业的一致预期EPS和净利润均呈上涨趋势。

3. 股票层：高胜率形态选股策略

• 三种策略：底部超卖反转、强势突破追涨、强势股回调企稳
• 强势股回调企稳策略在样本外持续跟踪中表现最佳，持有1日盈亏比达2.01
• 短期胜率与盈亏比较高，但随着持有天数增加，收益趋于平稳或略有下降。

4. 北上资金选股策略

• 策略一：基于陆股通增持比因子，年化收益39.11%，夏普比率1.32
• 策略二：在策略一基础上加入机构席位扩散条件，年化收益57.99%，夏普比率1.92，相对沪深300年化超额收益52.06%
• 策略二的TOP5组合在2018年仅亏损0.06%，抗风险能力更强。

5. FOF层面：基于行业风格偏离度的策略

• 构建FOF模型，年化收益21.17%，夏普比率0.9
• 相对中证800指数年化超额收益12.48%

关键信息

指数分析

• 扩散指数模型：用于分析指数的结构属性，对1-6个月的价格趋势和顶底拐点有较优胜率和盈亏比。
• 高频资金流模型：通过1分钟维度的主动资金净流入判断量价背离与拐点。
• 经验模态分解模型（EEMD）：用于分解指数价格为长中短周期趋势，增强对非线性、非平稳数据的分析能力。
• 技术分析：通过支撑阻力系统和动量指标判断指数走势，沪深300指数当前处于反弹阶段，动量指标持续增强。

风格与行业分析

• 主动权益型基金风格偏离度模型：将基金分为“风格偏离”和“风格均衡”两类，判断市场状态。
• 行业风格偏离度模型：通过基金在不同行业风格上的仓位偏离度判断基金的行业择时与选股能力。

股票分析

• 高胜率形态选股模型：以K线形态为基础，选取底部超卖反转、强势突破追涨、强势股回调企稳三种形态。
• 北上资金策略：通过分析陆股通增持比及机构席位扩散指数，构建出具有较高收益和风险调整后收益的策略。

基金研究

• 日度收益分解模型：通过多约束二次规划模型拟合基金在行业风格上的仓位变化，结合行业风格偏离度因子构建FOF策略。
• 基金分类与筛选：根据基金在**D+R+、D-R+、D-R-、D+R-**四个状态的占比，评估基金的行业择时与选股能力。

风险提示

• 新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑、金融监管政策收紧等外部因素可能对市场造成重大影响。

附录：主要策略与模型表现

总结

本报告从多个维度对A股市场进行了系统性分析，结合量化模型与实证回测，提出了一系列具有实际应用价值的投资策略。通过对宽基指数、风格、行业、个股及基金的深入研究，报告为投资者提供了科学的配置建议与收益预测。其中，北上资金策略表现突出，强势股回调企稳策略在短期持有中具有较高的胜率与盈亏比，FOF模型则通过行业风格偏离度因子有效提升组合收益。同时，报告也提醒了潜在的风险因素，为投资决策提供了全面的参考。