20260111-光大期货-贵金属策略周报_35页_2mb

光期研究：贵金属策略周报（2026年1月11日）

核心内容概览

本周贵金属市场表现强劲，黄金、白银、铂金和钯金均录得显著涨幅。地缘政治风险加剧和美联储政策不确定性是推动贵金属价格上涨的主要因素。同时，金银比回落至近几十年均值下方，铂钯价差缩小，市场情绪偏向谨慎观望。

---

一、贵金属市场表现

1.1 金银走势回顾：高位震荡 金银比小幅反弹

• 黄金：伦敦现货黄金周度上涨4.07%，至4509.015美元/盎司。
• 白银：现货白银周度上涨9.72%，至79.904美元/盎司。
• 铂金：现货铂金周度上涨6.05%，至6629.19美元/盎司。
• 钯金：现货钯金周度上涨11.54%，至1818.27美元/盎司。
• 金银比：运行至56.4附近，回落至近几十年均值下方。
• 铂钯价差：降至450美元/盎司附近。

1.2 显性库存

• 黄金库存：COMEX黄金库存周度下降2.83吨至1129.43吨。
• 白银库存：COMEX白银库存下降312.06吨至13677.47吨；SHFE白银库存也呈现下降趋势。
• 铂库存：NYMEX铂库存周度下降8.74吨至194.3吨。
• 钯库存：NYMEX钯库存周度增仓0.4吨至65.72吨。

1.3 ETF持仓

• 黄金ETF：总持仓增至488116张，非商业净多持仓下降至227632张。
• 白银ETF：总持仓下降至153240张，非商业净多持仓下降至29271张。
• 铂钯ETF：铂非商业净多持仓微增至18110张，钯非商业净多持仓大幅增加至579张。

---

二、美元、美债与美股表现

2.1 品种间相关性对比

• 黄金与多数工业品和股指呈现正相关，与美元指数和原油呈负相关。
• 白银与黄金高度相关，与工业品和股指也保持较高正相关性，但与美元指数相关性较弱。

2.2 美元指数与CFTC持仓

• 美元指数与黄金呈负相关，近期走势对黄金构成一定压制。
• CFTC非商业持仓显示黄金净多持仓略有下降，白银净多持仓继续减少，铂和钯净多持仓则有小幅波动。

2.3 美债表现

• 10年期国债收益率与黄金呈负相关，近期维持稳定。
• 长债-短债利差和TIPS收益率与黄金走势也呈现负相关。

2.4 美股表现

• 市盈率和VIX指数显示市场情绪偏谨慎，对黄金形成支撑。

---

三、美国经济表现

3.1 经济数据回顾

• 非农就业：2025年12月新增5万人，低于预期；失业率降至4.4%，显示劳动力市场趋于稳定。
• CPI数据：12月核心CPI同比上涨2.7%，高于前值，显示通胀压力仍存。
• PMI：制造业和服务业指数均表现稳健，显示经济复苏迹象。
• PPI：11月环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，显示通胀持续。
• 工业产能利用率和耐用品订单显示制造业活动温和增长。
• 消费和零售销售数据表明消费市场有所回暖。
• 住房市场：新屋销售数据略降，但整体保持稳定。

---

四、其他主要经济体表现

4.1 欧日经济表现

• PMI：欧元区和日本制造业PMI维持在扩张区间。
• PPI：两者PPI数据均显示通胀温和回升。

4.2 新兴市场指数

• 新兴市场债券ETF与黄金呈正相关，显示资金向避险资产转移。
• 新兴市场股票基金与黄金走势一致，反映投资者对风险资产的谨慎态度。

---

五、市场热点

5.1 美联储降息概率

• 1月降息概率仍偏低，市场对美联储政策方向存在分歧。
• 3月降息概率略有上升，但整体仍不明确，黄金受政策预期影响有限。

5.2 周度财经事件

• 1月13日-16日有多项重要数据发布，包括非农、CPI、PPI、零售销售、制造业PMI等，市场关注较高。
• 地缘政治事件如美委冲突、特朗普对格陵兰岛的兴趣以及伊朗局势，成为市场短期焦点。

---

六、期权市场

6.1 黄金期权

• 历史波动率上升，显示市场对黄金的预期波动性增加。
• 认沽认购比率显示投资者对黄金的看涨情绪增强。

6.2 白银期权

• 历史波动率和波动率锥显示白银市场波动性较高。
• 认沽认购比率显示投资者情绪偏向谨慎。

6.3 铂钯期权

• 铂钯波动率同样偏高，反映市场对价格波动的预期。
• 铂钯ETF持仓显示市场对铂钯的配置意愿有所上升。

---

七、主要观点与关键信息

• 黄金：受地缘政治风险和美联储政策不确定性支撑，周度涨幅显著，但市场对降息预期仍不明确，短期波动可能加剧。
• 白银：价格高位震荡，受出口限制和全球实物供应紧张影响，但金银比回落至合理区间，短期上涨空间有限。
• 铂钯：基本面良好，价差缩小，金铂比与金钯比回归预期增强，短期或维持高波动，价格回调后或有买入机会。
• 市场情绪：整体偏向谨慎，投资者对地缘政治风险保持警惕，同时关注美联储政策动向。
• 资金流向：黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少，铂钯ETF持仓波动，显示市场资金在贵金属间流动。

---

八、研究团队与联系方式

• 研究员简介：展大鹏，光大期货研究所贵金属资深研究员，具有丰富的商品研究经验。
• 联系方式：
  • 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
  • 公司电话：021-80212222
  • 客服热线：400-700-7979
  • 邮编：200127

---

九、免责声明

本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。