20241219-华泰期货-燃料油专题_供应端扰动不断_高硫油市场强势延续_17页

高硫燃料油市场分析总结

策略摘要：
高硫燃料油当前市场基本面支撑较强，短期内建议观望，等待市场转弱信号（如仓单量回升）出现后再考虑空配FU的机会。

核心观点：

1. 市场结构强支撑

   • 结构性因素（如供需格局、地缘扰动等）使高硫燃料油基本面坚挺，裂解价差处于历史高位，市场呈现强势态势。
   • 新加坡380cst高硫燃料油对Brent裂解价差逼近平水，FU合约近月月差大幅走高，显示现货与期货市场同步走强。

2. 供应端扰动与需求下行

   • 供应收缩：欧洲炼厂因事故与利润下滑检修量增加，伊朗受制裁导致出口大幅减少，伊朗11月高硫燃料油发货量环比下降超9万吨/月。
   • 需求预期下滑：中东地区电力需求旺季结束，沙特、埃及等国燃料油进口/需求出现放缓，预计明年一季度出口增量回升，但年内需关注政策调整的潜在影响。

3. 估值与风险对冲

   • 当前裂解价差处于历史高位，长期存在天花板效应（燃料油价格难以持续高于原油）。
   • FU仓单量为零，有效交割资源不足，短期市场拐点信号不明显，中性策略建议观望。
   • 建议关注空配FU机会，可用SC或LU对冲风险，重点关注市场量回升。

风险提示：

• 原油价格大幅波动、地缘局势变化、国内炼厂需求政策调整等。
• 仓单量持续低位构成盘面运行主要矛盾，需警惕阶段性波动。