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高硫油市场结构保持坚挺，等待地缘形势明朗

核心内容总结

近期高硫油与低硫油市场均受到地缘政治因素的影响，同时基本面变化也对价格走势产生一定作用。整体来看，市场处于震荡偏强状态，但需关注地缘局势的进一步发展。

市场分析

高硫燃料油

• 价格走势：上期所燃料油期货主力合约日盘收涨 $1.81%$，报2987元/吨。
• 基本面支撑：尽管春节假期期间市场出现一定调整，但下游炼厂需求良好，我国采购量增加，用于填补委内瑞拉重油缺口。
• 运费影响：近期运费攀升，增加了跨区套利成本，对东西价差和内外盘价差形成提振。
• 市场结构：整体市场结构保持坚挺，短期内价格可能维持震荡偏强态势。

低硫燃料油

• 价格走势：INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌 $0.12%$，报3156元/吨。
• 基本面改善：随着Dangote炼厂RFCC装置重启，科威特供应回落，船燃加注需求部分转移至亚太，低硫油基本面边际改善。
• 价差变化：外盘裂解价差和月差有所回升，但低硫油对汽油的价差大幅回落，抑制了RFCC装置的利润与开工率，从而限制了低硫油裂解价差的上行空间。
• 市场结构：市场矛盾相对有限，短期内价格也呈现震荡偏强趋势。

策略建议

• 高硫燃料油：短期震荡偏强，重点关注伊朗局势的发展。
• 低硫燃料油：短期震荡偏强，同样需关注伊朗局势走向。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：当前无明确策略建议。

风险提示

• 宏观风险：包括全球经济形势、政策变化等。
• 地缘冲突：伊朗局势可能对原油价格及燃料油市场造成扰动。
• 关税与制裁风险：可能影响供应链及贸易流动。
• 原油价格波动：对燃料油价格有直接冲击。
• 需求风险：发电终端需求不及预期、欧佩克增产超预期、船燃需求不足等。

图表概述

• 图1-6：展示新加坡高硫与低硫燃料油现货价格、掉期近月合约价格、近月月差等数据，反映市场近期价格波动和价差变化。
• 图7-10：呈现上期所燃料油期货主力合约及指数合约收盘价、近月合约价格和月差，提供国内燃料油市场的价格参考。
• 图11-12：显示燃料油期货主力合约与总成交持仓量，反映市场活跃度。
• 图13-16：展示低硫燃料油期货主力合约及指数合约收盘价、近月合约价格和月差，反映低硫油市场动态。
• 图17-18：呈现低硫燃料油期货主力合约与总成交持仓量，反映市场参与度。

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

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