20230310-浙商证券-流动性估值跟踪_年初以来港股的资金面变化_48页_1mb

流动性估值跟踪：年初以来港股的资金面变化总结

核心内容概述

本报告分析了2023年年初以来港股的资金面变化及市场估值情况，结合宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球估值对比等多维度，探讨了港股的配置价值与市场趋势。报告指出，港股资金面呈现结构性变化，部分指标显示市场情绪有所改善，具备较高的配置价值。

主要观点与关键信息

1. 宏观流动性

• 公开市场操作：上周逆回购净回笼4750亿元，MLF无操作，货币总计净回笼4750亿元，显示流动性偏紧。
• 货币市场利率：DR007下降至1.92%，R007下降至2.03%，市场利率整体下行。
• 国债市场：10年期国债收益率下降至2.91%，利率曲线有所调整。
• 外汇市场：美元兑人民币上升至6.91，人民币小幅贬值，美元指数下降，显示美元走弱。
• 新型货币工具：2月PSL新增17亿元，SLF操作16.2亿元，显示货币宽松政策有所延续。
• 信用货币派生：2023年1月M1同比增长6.7%，M2同比增长12.6%，货币乘数下降0.3，显示货币扩张速度放缓。

2. A股市场资金面与情绪面

• 资金面：

  • 全A日均成交额上升至8470亿元，换手率上升至2.18%，显示市场活跃度提高。
  • 两融余额微升至1.58万亿元，融资买入额增加，显示杠杆资金有所回暖。
  • 北上资金净流入66.2亿元，显示外资对A股信心有所恢复。
  • 产业资本净减持46.3亿元，但较之前有所改善，显示产业资本对市场信心提升。
  • 限售解禁规模下降，显示市场压力缓解。
  • 股票回购金额为133亿元，显示公司对自身估值信心较高。

• 情绪面：

  • 股票质押市值占总市值比例下降至0.64%，显示市场风险偏好有所上升。
  • 市场风格偏好大盘股、低PE、低价股、亏损股，显示资金更倾向于防御性资产。
  • 市场情绪总体偏积极，但需关注市场波动性风险。

3. A股与全球估值对比

• A股市场估值：

  • 上证指数市盈率为13.49，市净率为1.38，处于相对低位。
  • 创业板指市盈率37.27，市净率5.03，显示成长股估值偏高。
  • 从PB-ROE角度看，银行、煤炭、建筑装饰、有色金属等行业估值低于盈利能力。

• 全球市场估值：

  • 恒生指数市盈率10.12，市净率1.03，处于历史低位，显示港股具备一定估值优势。
  • 标普500市盈率22.98，纳斯达克市盈率30.49，显示全球市场估值偏高。
  • 日经225、道琼斯工业指数等主要指数市净率处于历史高位，显示其估值偏高。

关键资金指标分析

1. 港股资金面

• 港股卖空金额占比：2023年1-2月为20.4%，仍处于下行趋势，对市场走势有一定预判作用。
• 南下资金净流入：230亿港元，虽较2022年Q4有所放缓，但仍维持净流入态势。
• 国际中介机构净买入：-150亿港元，减持规模明显减少，显示外资对港股信心有所回升。
• 香港本地中介机构净买入：93亿港元，净增持规模下降，但对市场走势关联度较低。
• 产业资本：2023年1-2月净增持8亿港元，显示公司对自身估值信心提升。
• 股票回购：118亿港元，虽较2022年Q4回落，但仍处于历史高位。

2. A股资金面

• 全A成交额与换手率：全A日均成交额为8470亿元，换手率上升至2.18%，显示市场活跃度上升。
• 两融余额：上升22.3亿元至15839.8亿元，显示杠杆资金有所回暖。
• 北上资金：净流入66.2亿元，显示外资对A股信心增强。
• 限售解禁：本周解禁家数减少至30家，金额为468亿元，显示市场压力缓解。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动，需警惕市场不确定性。
• 历史估值不具备参考意义，需结合当前市场环境进行分析。

总结

综上所述，2023年初港股资金面呈现结构性改善，南下资金持续净流入，国际中介机构减持规模下降，产业资本转为净增持，股票回购金额仍处于历史高位。从估值角度看，港股整体处于历史低位，具备一定的配置价值。A股市场资金面有所回暖，情绪面相对积极，但需关注市场波动风险。全球市场估值普遍偏高，港股估值优势明显。