20210513-安信证券-东方盛虹-000301.SZ-资产注入赋能_一体两翼_协同发展_5页_922kb

东方盛虹 (000301.SZ) 重组与发展战略总结

核心内容

东方盛虹于2021年5月13日发布重组预案，标志着公司通过资产注入和战略扩张进一步推动“一体两翼”协同发展。公司股票及可转债于当日复牌，交易方案包括发行股份及支付现金购买斯尔邦石化100%股权，并募集配套资金用于支持该交易。

主要观点

• 资产注入：公司通过发行股份及支付现金的方式收购斯尔邦石化，此举将增强其在石化产业链中的地位。
• “一体两翼”战略：通过整合斯尔邦石化资源，公司旨在构建以1600万吨炼化项目为主体，气头、煤头为协同的“一体两翼”发展格局。
• 产业链完善：斯尔邦石化拥有多个高附加值烯烃衍生物生产装置，包括80万吨烯烃、52万吨AN、30万吨EVA等，二期项目将进一步扩展轻烃产业链。
• 绿色新材料循环经济产业园：公司与鄂尔多斯合作建设产业园，总投资1270亿元，分两期实施，有助于降低业绩波动性。
• 投资建议：分析师维持买入-A评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.74亿元、74.84亿元和118.50亿元。

关键信息

交易细节

• 交易价格：待交易各方协商确定。
• 发行价格：11.14元/股。
• 募集配套资金：总额不超过购买资产交易价格的100%，且不超过总股本的30%。
• 支付方式：向盛虹石化、博虹实业发行股份；向建信投资、中银资产支付现金。

项目进展

• 一期项目：预计2024年8月投产，投资约670亿元，涵盖甲醇、烯烃、醋酸、甲醛、丙烯酸、可降解材料、高吸水性树脂等。
• 二期项目：计划2027年3月实施，2030年8月完成，投资约600亿元，建设甲醇制烯烃及下游化工新材料装置。

财务预测

估值指标

盈利能力指标

偿债能力指标

风险提示

• 流动性风险
• 疫情反复
• 在建项目不及预期
• 购买资产计划推迟
• 协议进展受阻
• 产品价格波动

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：21.00元
• 当前股价 (2021-04-23)：15.01元
• 12个月价格区间：4.85/16.08元

公司财务表现

• 2021年：预计归母净利润24.74亿元，每股收益0.51元，净利润率6.4%，ROE 15.4%。
• 2022年：预计归母净利润74.84亿元，每股收益1.55元，净利润率9.2%，ROE 35.3%。
• 2023年：预计归母净利润118.50亿元，每股收益2.45元，净利润率9.1%，ROE 40.4%。

财务数据概览

资产负债表

现金流量表

分析师信息

• 分析师：张汪强
• 执业证书编号：S1450517070003
• 邮箱：zhangwq1@essence.com.cn
• 电话：010-83321072

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用；
• 信息来源合法合规，但不保证完整性与准确性；
• 报告基于当日判断，可能随时间变化而更新；
• 报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。

销售联系人信息

上海联系人

北京联系人

深圳联系人