20220505-国金证券-2022年5月固收及_固收+_基金投资策略报告_稳健票息累积收益_均衡_固收+_增强弹性_18页_5mb

2022年5月固收及“固收+”基金投资策略报告总结

核心结论

2022年5月，投资策略聚焦于疫情后经济恢复程度与稳增长政策力度。受制于汇率贬值和美联储加息缩表的压力，货币政策降准空间有限，债市存在博弈空间但利率处于低位，建议以票息策略为主，适度参与利率波段机会。权益市场阶段性恐慌情绪已释放，建议配置稳健均衡品种，适度参与“固收+”产品。需警惕中美货币政策错位与汇率贬值超预期对市场的扰动。

主要观点

• 货币政策：4月央行全面降准，释放流动性，但受外部压力影响，降准空间有限，市场整体仍处于宽松环境下。
• 债市走势：5月债市收益率震荡，信用利差收窄，建议以票息策略为主，关注高等级信用债和利率债。
• 权益市场：阶段性下跌后情绪有所缓和，建议关注价值股与低估值成长股，以稳健均衡的“固收+”产品为主。
• 风险提示：包括政策不确定性、基本面超预期冲击、疫情反复、海外政治摩擦等。

关键信息

市场回顾

• 4月经济数据：社零消费大幅低于预期，制造业PMI回落，房地产投资持续下滑，基建投资回升。
• 货币政策：4月25日全面降准，5月15日下调外汇存款准备金率，促进流动性平稳。
• 债市表现：中债综合净价指数微涨，1年期国债收益率下行，10年期国债收益率上行，信用利差收窄，期限利差微幅变化。
• 基金表现：纯债基金表现较好，中长期纯债型基金收益均值为0.43%，转债基金跌幅收敛，部分基金如东证融汇添添益中短债A、中银稳健增利、东方红鑫裕两年定开表现突出。

基金久期测算

• 2022年4月，纯债基金久期有所下降，表明市场对利率的预期趋于谨慎。
• 久期测算结果反映了基金在市场波动中的调整策略，如富国天盈C、华泰柏瑞季季红A等基金在不同阶段灵活调整久期与杠杆。

投资建议

纯债策略基金

• 推荐基金：永赢荣益A、平安中短债A、华泰柏瑞季季红A、中信建投稳祥A、华安鼎丰、博时富瑞纯债A、创金合信恒兴中短债A、兴全稳泰A、富国纯债AB、博时信用债纯债A、浦银安盛盛世跃纯债A、易方达信用债A、建信纯债A、广发纯债A、万家鑫璟纯债A、鹏扬双利A、西部利得得尊A、富国天盈C、华宝宝康债券A。
• 推荐理由：关注信用策略稳健、久期策略灵活，以获取确定性收益。推荐基金多为中长期纯债型基金，部分为短期纯债和一级债基，强调风险控制和收益稳健性。

“固收+”策略基金

• 推荐基金：博时富瑞纯债A、永赢荣益A、西部利得得尊A、泰康稳健增利A、富国天盈C、广发集裕A、景顺长城景颐双利A、招商安华A、安信稳健增利A、南方安泰A。
• 推荐理由：在市场不确定性下，建议配置稳健均衡的“固收+”产品，以控制波动，获取超额收益。推荐基金包括二级债基和偏债混合型基金，如广发集裕A、景顺长城景颐双利A、招商安华A、安信稳健增利A、南方安泰A等。

产品特点

• 纯债策略：以信用债为主，部分参与转债，强调票息收益与信用风险控制。
• “固收+”策略：以股债混合为主，注重资产配置与风险收益平衡，部分产品如南方荣光采用宏观与微观结合的投资框架。

推荐产品

• 本期重点推荐产品：南方荣光，基金经理郑迎迎，注重基本面与估值匹配，以票息策略为主，股票配置偏价值风格，适当分散，注重风险控制。
• 推荐基金：博时富瑞纯债A、永赢荣益A、西部利得得尊A、泰康稳健增利A、富国天盈C、广发集裕A、景顺长城景颐双利A、招商安华A、安信稳健增利A、南方安泰A。

风险提示

• 政策不确定性：可能影响市场走势。
• 基本面超预期：可能对债市造成冲击。
• 疫情反复：可能对经济活动造成阶段性冲击。
• 汇率贬值：可能对市场带来扰动。

附录

• 图表1：中债净价指数及中证可转债指数走势
• 图表2：国债及国开债收益率走势
• 图表3：中票信用利差走势
• 图表4：中票期限利差走势
• 图表5：纯债策略及“固收+”策略基金业绩表现
• 图表6：货币基金月度收益TOP5
• 图表7：短债基金月度收益TOP5
• 图表8：中长期纯债/一级债基月度收益TOP（含转债）
• 图表9：中长期纯债/一级债基月度收益TOP（无转债）
• 图表10：股债混合策略产品月度收益TOP10
• 图表11：转债策略产品月度收益TOP10
• 图表12：FOF产品月度收益TOP10
• 图表13：纯债基金久期测算结果
• 图表14：部分管理人2022年一季报投资运作及市场观点梳理汇总
• 图表15：2022年5月纯债策略基金推荐
• 图表16：二级债基推荐
• 图表17：低仓位混合型基金推荐

总结

• 5月市场在疫情反复和稳增长政策背景下，债市震荡，权益市场回调，但情绪有所缓和。
• 建议纯债基金以票息策略为主，适度参与利率波段交易。
• “固收+”产品建议关注稳健均衡、风险控制良好的产品，如二级债基与低仓位混合型基金。
• 风险方面需关注政策变动、疫情反复、汇率波动等。