20220505-中航证券-美联储议息会议点评_加息缩表兑现_紧缩预期或已见顶_4页_453kb

美联储5月议息会议点评总结

核心内容

2022年5月4日，美联储召开议息会议，决定将联邦基金利率上调50个基点至0.75%-1.00%的目标区间，并宣布从6月1日起启动缩表计划，以每月475亿美元的速度缩减资产负债表，9月份将提高至950亿美元。这一政策组合基本符合市场预期。

主要观点

• 加息路径趋于稳定：本次加息50bp与市场预期一致，鲍威尔明确表示不会考虑加息75bp，打消了进一步加速紧缩的可能性。
• 缩表节奏明确：缩表计划从6月开始实施，速度将逐步提升，按当前速度计算，预计每年可减少超过万亿美元的资产负债表规模。
• 经济前景：短期无大碍，中长期有隐忧：美联储未对第一季度GDP萎缩表示担忧，仍“高度关注”通胀风险。尽管经济活动小幅下滑，但家庭支出、企业投资和就业增长依然强劲，支持其继续加息。
• 通胀预期见顶：从10年期和5年期美债收益率隐含的通胀预期来看，两者均呈现回落趋势，表明通胀压力可能逐步缓解。
• 政策转向预期增强：结合历史加息周期数据，当收益率曲线倒挂时，经济周期往往进入顶峰。当前环境表明，紧缩预期或已见顶，未来美联储或转向宽松。

关键信息

美联储政策影响

• 股市反应：加息预期兑现后，美国主要股指上涨，尤其是科技股表现突出。
• 美债收益率：10年期美债收益率已升至3%附近，未来进一步上行动力减弱。
• 美元走势：虽然加息预期见顶，但美元短期内仍受俄乌危机等因素支撑，人民币或继续承压。
• 对A股的影响：美债收益率见顶后，A股成长风格可能迎来估值修复机会。

经济与通胀数据

• 第一季度GDP：意外萎缩，但耶伦指出实际最终销售增长3.7%，是更优的经济指标。
• 劳动力市场：鲍威尔认为未来劳动力参与率将上升，但就业增长放缓，职位空缺率下降，有助于缓解通胀压力。
• 经济周期信号：6次加息周期中，3个月与10年期利差倒挂发生概率为67%，显示当前政策环境可能接近紧缩周期顶峰。

投资建议

股票市场

• A股：若美债收益率见顶回落，成长股估值有望修复，市场风格或再次切换。
• 行业评级：根据未来六个月行业增长水平，建议“增持”那些增长潜力高于沪深300指数的行业，对“中性”或“减持”行业保持谨慎。

资本市场影响

• 全球市场：紧缩预期见顶可能缓解对全球资本市场的负面影响。
• 我国市场：短期内人民币贬值压力仍存，但中长期随着美国经济增速放缓和我国疫情防控好转，中美经济差有望扩大，人民币汇率或趋于稳定。

风险提示

• 疫情超预期：可能影响我国经济复苏进程。
• 美联储政策超预期：若其继续大幅紧缩，可能对全球市场造成更大冲击。

投资评级定义

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640520030001。

分析师承诺

分析师承诺本报告内容真实反映其研究观点，且与个人薪酬无直接或间接关联。

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