> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商研究2026固收半年度策略总结 ## 核心内容概述 本报告《回归本源，票息为王——2026年固定收益中期策略展望》由浙商证券固收首席覃汉及其团队撰写，全面分析了2026年上半年固定收益市场的宏观环境、资产配置逻辑及投资策略。报告指出，债券市场将进入低收益、低风险的新生态格局，强调票息策略的重要性，并对信用债、转债、量化工具等进行系统性分析。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观全景：中选博弈，经济韧性 - **海外环境**：美国中期选举成为宏观叙事主旋律，能源价格上升带动通胀预期升温，政治不确定性可能加大。 - **国内经济**：经济仍具备一定韧性，政策取向为“托而不举”，出口或成重要驱动力，价格指数回暖值得关注。 ### 2. 他山之石：产业升级，景气扩张 - 韩国自1990年代以来，通过持续踩中全球产业风口（如通信、半导体、智能制造、AI等），实现了景气周期的持续向上。 - 产业升级带动权益市场走强，形成财富效应与居民收入共振，反哺下游消费，改善居民预期，形成正反馈循环。 ### 3. 债市透析：宽松持续，机构抱团 - **流动性层面**：在外部需求托底经济的背景下，货币政策逆周期加码空间有限，但流动性仍保持宽松。 - **DR001下限**：DR001下限难以跌破1.20%，供求关系有利于同业存单利率进一步下行。 - **机构行为**：机构抱团特征明显，配置盘与交易盘的力量对比可能发生变化。 ### 4. 信用研判：金融为先，稳中求进 - **信用风险**：整体信用风险预计不会形成趋势性扰动。 - **机会来源**：信用机会更多来自流动性与机构行为带来的阶段性错配。 - **配置建议**： - 金融债仍是兼具攻守属性的核心板块； - 可关注二永债交易机会及中短久期高性价比品种； - 城投债以稳健防守为主，适度关注中短端下沉机会。 ### 5. 转债权益：结构切换，波段应对 - **系统性机会有限**：转债与权益市场系统性机会可能受限。 - **主线聚焦**：后续投资主线更多关注结构性行情与风格切换。 - **AI主线**：AI主线虽未完全证伪，但高估值科技方向交易赔率下降，市场或向低位顺周期与盈利修复板块扩散。 - **转债策略**：建议以波段思维灵活应对，兼顾向上弹性与底仓安全边际，优选低溢价、具备景气支撑的个券，同时通过大盘权重转债平滑组合波动。 ### 6. 量化赋能：体系深化，应用为先 - **量化与AI应用**：量化与AI在固收投研中的应用正由工具探索转向体系化深化。 - **量化策略**：重点围绕日内信号、结构交易等方向优化策略框架，提升复杂市场环境下的适应能力。 - **AI技术**：推动技术分析、景气度跟踪等场景的SKILL化与应用落地，研究流程由“辅助提效”迈向“高频执行”。 ### 7. 策略展望：回归本源，票息为王 - **利率走势预期**：10年期国债收益率可能在1.7%-1.9%区间窄幅震荡。 - **债市投资核心**：票息策略打底，交易应对构成核心，强调“低收益、低风险”新生态。 --- ## 关键信息 - **宏观环境**：海外政治不确定性增加，国内经济具备韧性，政策保持灵活。 - **债市逻辑**：流动性宽松，机构行为主导市场，利率波动区间有限。 - **信用债机会**：金融债为核心配置，城投债以防守为主。 - **转债策略**：关注结构性机会，灵活应对风格切换。 - **技术应用**：量化与AI正逐步体系化，提升投研效率与执行频率。 - **投资理念**：强调票息策略的重要性，注重组合波动平滑与安全边际。 --- ## 风险提示 - 宏观经济政策出现超预期边际变化； - 机构行为趋同与负反馈； - 国际局势发生重大变化； - 政策出现重大变动； - 外部扰动导致市场预期调整； - 量化模型失效或参数衰减； - 事件解读出现主观误判； - 极端流动性枯竭与实盘滑点。 --- ## 报告署名作者 - 覃汉 - 胡建文 - 李艳 - 唐嵩 - 崔正阳 - 杨语涵 - 章恒豪 - 杨东翰 - 刘静怡 --- ## 法律声明 - 本报告仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者； - 报告观点基于假设与前提条件，非投资建议； - 未经授权不得复制、转载、引用等内容； - 本公众号不构成合同或承诺的基础。 --- ## 廉洁从业申明 - 浙商证券及其合作方在开展证券业务时，严格遵守法律法规和行业准则； - 坚持公平竞争、合规经营、诚实守信的原则； - 不输送或谋取不正当利益。 --- ## 获取更多资讯 请扫码关注“浙商证券研究所”公众号，获取更多固收相关资讯。