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2018年医药板块中报总结分析

核心内容概览

• 行业评级：买入
• 时间：2018年9月3日
• 分析师：罗佳荣、吴文华、马帅、孙辰阳
• 报告主题：2018年医药行业中报分析，涵盖化学制剂、化学原料药和中药子板块
• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

主要观点

行业整体表现

• 2018年上半年，医药行业营收增速为 21.2%，在28个一级行业中排名第7。
• 扣非归母净利润增速为 23.5%，在28个一级行业中排名第12。
• 行业毛利率同比提升约 3%，达到 35%，保持上升趋势。
• 2018年第二季度，营收增速为 18.2%，扣非归母净利润增速为 16.5%，两者相较2017年同期有所回调。

化学制剂板块

• 化学制剂行业营收增速为 26.7%，同比提高 10.8%。
• 扣非归母净利润增速为 20.2%，同比提高 8.6%。
• 行业整体毛利率提高 3%，达到 59%，但归母净利润率和扣非归母净利润率略有下滑。
• 多数龙头公司保持 20%~30% 的业绩增速，如丽珠集团、恩华药业、康弘药业等。
• 有4家企业扣非归母净利润增速超过 100%，主要因并购、投资收益或产品放量。

化学原料药板块

• 化学原料药行业营收增速为 21.7%，同比提高 7.6%。
• 扣非归母净利润增速为 83.4%，同比增长 82.8%。
• 行业整体毛利率提高 1%，达到 48%，但扣非归母净利润率下降 0.5%。
• 原料药价格因素对业绩增长有明显影响，如VA和VB5提价。
• 有11家企业扣非归母净利润增速超过 100%，9家企业增速在 30%~100% 之间。

中药板块

• 国家对中医药的顶层扶持力度加大，如中医药法、发展战略规划纲要等。
• 中药行业营收增速为 20.9%，扣非归母净利润增速为 14.0%。
• 有10家企业扣非归母净利润增速超过 100%，主要受益于政策利好和产品管线推进。

关键信息

化学制剂板块

• 主要增长点：一致性评价、新产品放量、产品管线推进。
• 重点公司：
  • 丽珠集团：营收增速6.8%，扣非归母净利润增速20.2%，投资要点为二线专科药放量。
  • 科伦药业：营收增速57.7%，扣非归母净利润增速171.9%，投资要点为制剂管线推进和仿制药放量。
  • 普利制药：营收增速92.7%，扣非归母净利润增速128.1%，投资要点为制剂业务进展。
  • 恒瑞医药：营收增速22.3%，扣非归母净利润增速18.1%，投资要点为新产品获批和放量。
• 业绩下滑公司：华海药业因缬沙坦原料药事件业绩下滑，扣非归母净利润增速为-22.4%。

化学原料药板块

• 主要增长点：原料药提价、CMO业务高增长、医保品种和创新药业务。
• 重点公司：
  • 新和成：营收增速78.3%，扣非归母净利润增速260.2%，投资要点为VA提价和蛋氨酸业务。
  • 金达威：营收增速47.0%，扣非归母净利润增速225.0%，投资要点为VA提价和保健品业务。
  • 浙江医药：营收增速36.5%，扣非归母净利润增速436.1%，投资要点为奈诺沙星和原料药业务。
  • 九洲药业：营收增速15.2%，扣非归母净利润增速45.0%，投资要点为CMO业务高增长。
• 业绩放缓公司：部分公司因产品价格下调或政策影响，如亿帆医药、海翔药业。

中药板块

• 主要增长点：政策扶持、优势产品放量、研发能力提升。
• 重点公司：
  • 西藏药业：营收增速3.99%，扣非归母净利润增速122.93%，投资要点为优势产品叠加大股东销售能力。
  • 天士力：营收增速16.68%，扣非归母净利润增速22.32%，投资要点为现代中药龙头，研发能力优秀，大品种开始发力。

风险提示

• 政策风险：一致性评价、两票制等政策对行业盈利能力有影响。
• 市场风险：原料药价格波动可能影响业绩增长。
• 行业竞争：随着行业集中度提升，市场竞争可能加剧。
• 经营风险：部分公司因经营不善或行业周期性影响，出现业绩下滑。

总结

2018年上半年，医药行业整体表现良好，营收和扣非归母净利润均实现显著增长，毛利率持续提升。化学制剂和化学原料药板块是主要增长动力，受益于政策利好和产品价格提升。中药板块则因国家政策扶持而表现稳健，部分企业因产品管线推进和销售能力提升而业绩亮眼。行业整体盈利能力和现金流状况有所改善，但部分企业因政策影响或经营问题出现业绩下滑。整体来看，医药板块具备良好的增长潜力，但需关注政策变动和市场竞争等风险因素。